조선 · 월별 cycle position score (16개월)
0.89 ▲ 0.39 vs baseline · 첫 시점 대비 +23.6%
baseline 0.50 0.00 0.25 0.50 0.75 1.00 25-01 0.72 0.89 26-04 01
Executive Summary 2026-01 조선 종합 narrative + cumulative.
2026년 1월 조선은 P-MIX 정점·LNGC 발주 사이클 분출 임박·MASGA 본격화가 동시 진행되는 expansion 연장 국면(0.86)이다.
2026년 1월 조선은 P-MIX 정점·LNGC 발주 사이클 분출 임박·MASGA 본격화가 동시 진행되는 expansion 연장 국면(0.86)이다. 다올은 2026년 4사 영업이익 10.1조원(+55%)·역대 최고를 정량화하며 2024년 초대박 빈티지 매출 비중 1Q26 54~70%로 OPM 18.7%까지 상승하는 P-MIX 정점을 확인했고, 2025년 FID 72MTPA 사상최대와 모잠비크 Area1·Rovuma 불가항력 해제로 2029~30년 LNG선 200척 잠재수요 대비 잔고 40척만 채워진 발주 분출 임박을 명시했다. 유진은 한국 M/S 14→21% 급등·중국 -35%·일본 -53%로 USTR 효과가 구조적 점유율 상향으로 굳어졌음을 보였고, 한화오션 필리 50억$·Austal 19.9% 12월 승인·캐나다 CPSP 8~12척·30조 RFP 2026.3 마감으로 MASGA 채널이 '협력 MOU→자본투자·M&A·실수주'로 격상됐음을 보였다. 다만 다올은 2027년 P 정체·가스선 비중 감소로 MIX 악화 가능성, MASGA 법안 미통과 시 피크아웃 시나리오를 동시 경고하며 옥석가리기 국면이 지속되고 있다.
누적 흐름
24년 하반기 신조선가 180pt+·카타르·미 LNG 발주·적자호선 소진으로 호황 초입 통과, 25년 1~6월 USTR·CSSC 블랙리스트·MEPC 83·SOTP 도입으로 expansion(0.72→0.80) 진입, 8~9월 MASGA 1,500억$ 펀드·빅3 2Q25 어닝·24.8조 DCF로 SOTP 멀티-레이어(0.84), 10월 APEC MASGA·K-핵잠·USTR 시행·HD-HII MOU로 정책 채널 '실채널 개방'(0.86), 11월 13개 브로커 2026 Outlook 동시 집결·미국 LNG FID 84Mtpa·VLCC $10만/일·K-핵잠 4척·HD현대미포 합병·중국 M/S 70→58%로 expansion 정점(0.88) 도달, 12월 한국투자 LNGC 선가 2.5억$ 하회 위험 첫 명시 경고로 옥석가리기 본격화하며 0.85 보합.
24년 하반기 신조선가 180pt+·카타르·미 LNG 발주·적자호선 소진으로 호황 초입 통과, 25년 1~6월 USTR·CSSC 블랙리스트·MEPC 83·SOTP 도입으로 expansion(0.72→0.80) 진입, 8~9월 MASGA 1,500억$ 펀드·빅3 2Q25 어닝·24.8조 DCF로 SOTP 멀티-레이어(0.84), 10월 APEC MASGA·K-핵잠·USTR 시행·HD-HII MOU로 정책 채널 '실채널 개방'(0.86), 11월 13개 브로커 2026 Outlook 동시 집결·미국 LNG FID 84Mtpa·VLCC $10만/일·K-핵잠 4척·HD현대미포 합병·중국 M/S 70→58%로 expansion 정점(0.88) 도달, 12월 한국투자 LNGC 선가 2.5억$ 하회 위험 첫 명시 경고로 옥석가리기 본격화하며 0.85 보합. 2026-01에는 2025 FID 72MTPA 사상최대 확정·모잠비크 2개 프로젝트 불가항력 해제·한화오션 필리 50억$·Austal 19.9% 승인·캐나다 CPSP RFP 2026.3 마감이 동시 누적되며 LNGC 발주 사이클 분출과 MASGA 채널 본격화가 합류, expansion 연장(0.86)으로 P-MIX 정점 + 차별화 국면.
02
산업 상태 Demand / Supply / Price / Inventory + Tech transitions.
Demand
2025년 FID 72MTPA 사상최대와 모잠비크 Area1·Rovuma 동시 불가항력 해제로 2029~30년 LNG선 200척 잠재수요 대비 잔고 40척에 불과해 LNGC 발주 사이클이 2026~2029년 4년간 본격 분출 임박. 컨테이너선은 5년 평균 367만TEU(+74% vs 2003~07) 교체발주 구조적 지속, 탱커는 노후선 700~800척 퇴출이 중장기 호재.
Supply
한국 LNG선 슬롯 28~29년 만석 유지 가운데 한화오션 필리조선소 50억$ 투자(연 20척 CAPA)·플로팅 도크·6,500톤 크레인으로 상선 36→40~41척·해양 1~2→3~4기로 확장. HD현대미포 합병 후 특수선 수상함 CAPA 3→10척, 백로그 3년 유지.
Price Cycle
Clarksons 신조선가 박스권(원화 190~210)에서 달러 신조선가 약세를 환율로 상쇄, 그러나 2024년 초대박 빈티지 매출 비중 1Q26 54~70%로 P-MIX 효과 3Q26까지 강력하게 작동(4사 합산 OPM 3.0%→18.7%). LNGC 현물선가 2.5억달러 하회 위험은 잠재.
Inventory
백로그 3년 수준 안정 유지, 빈티지 믹스 개선이 진행 중이며 2027년부터 가스선 비중 감소로 MIX 악화 가능성 존재.
Tech Transitions
EU ETS 탄소규제 대응이 컨테이너선 수요-공급 논리를 대체하는 친환경 D/F 전환(3,300만TEU 중 2,400만TEU 미전환), IMO 중기조치 1년 유예로 친환경 발주 촉진 모멘텀은 일부 지연.
Key Events
["2025 LNG FID 72MTPA 사상최대 확정", "모잠비크 TotalEnergies Area1(13MTPA, 17척) 2025.10·ExxonMobil Rovuma Area4(18MTPA, 16~22척) 2025.11 불가항력 해제", "한화오션 필리조선소 50억$ 투자 + Austal USA 19.9% 지분 승인 (2025.12)", "HD현대중공업-HD현대미포 합병 후 특수선 CAPA 3→10척 확대", "캐나다 CPSP 잠수함 8~12척·30조원 RFP 마감 2026.3 / 계약 목표 2028", "필리핀 호위함 2척(8,500억원) 추가 수주", "USTR 항만세 2026.11.19까지 유예, IMO 중기조치 1년 유예, NDAA 2026 해외건조 불가 유지", "MASGA 법안(S.407/H.R.4951) 상임위 심사 중 — 2026 가을 데드라인"]
03
Dominant Signals 주요 시그널 10건 · signal_type별 색상 + impact tier 매핑.
수요 변곡 강도 · 강 · 긍정
2025년 LNG FID 72MTPA 사상최대 + 모잠비크 2개 프로젝트 불가항력 해제로 2029~30년 LNG선 200척 발주 사이클 분출 임박
시간 지평 단기 2026 상반기 LNGC 수주 랠리 진입
중기 2026~2029년 4년 발주 사이클 지속
장기 2029~30년 95MTPA 액화터미널 200척 잠재
실적 확인 강도 · 강 · 긍정
2024년 초대박 고가물량 빈티지 매출 비중 1Q26 54~70%로 P-MIX 정점, 4사 합산 OPM 1Q24 3.0%→3Q26 18.7%
시간 지평 단기 1~3Q26 OPM 18%대 정점
중기 2026 영업이익 10.1조원(+55%)·역대 최고
장기 2027 이후 P-MIX 개선 제한·가스선 비중 감소
정책·지정학 강도 · 강 · 긍정
USTR 항만세 효과 누적·중국 견제로 한국 M/S 14→21%, 중국 -35%yoy·일본 -53%yoy
시간 지평 단기 USTR 2026.11.19까지 유예 — 단기 반사 기대감 감쇠
중기 글로벌 선사 공급망 다변화 이미 실행
장기 K-조선 LNG·고부가 점유율 구조적 상향
정책·지정학 강도 · 강 · 긍정
MASGA 채널 본격화 — 한화오션 필리 50억$·Austal 19.9%·HD현대 HII FF(X)/NGLS·삼중 GD나스코
시간 지평 단기 1H26 MASGA 법안 진척 모니터링
중기 2026 가을 법안 데드라인·미통과 시 피크아웃
장기 DDG(X) 확대 시 조선사별 2조원대 미국 전투함 매출
투자 전환 강도 · 강 · 긍정
한화오션 필리조선소 50억$·플로팅 도크·6,500톤 크레인으로 상선 36→40~41척·해양 1~2→3~4기, HD현대미포 합병 후 특수선 3→10척
시간 지평 단기 2026 CAPA 확장 가이던스 가시화
중기 2027.3 플로팅 도크 완료
장기 2030 방산 매출 5조·2035 10조 목표
수요 변곡 강도 · 중 · 긍정
캐나다 CPSP 잠수함 8~12척·30조원 RFP 2026.3 마감 — 한화오션(팀코리아) vs TKMS 결승
시간 지평 단기 2026.3 RFP 마감
중기 2028 계약 목표
장기 KSS-III Batch-II 동급 우위 — 특수선 수출 파이프라인 확장
수요 변곡 강도 · 중 · 긍정
컨테이너선 5년 평균 367만TEU 발주(+74% vs 2003~07) — EU ETS가 수요-공급 논리 대체하는 구조적 교체발주
시간 지평 단기 2026 컨선 발주 지속
중기 3,300만TEU 중 2,400만TEU D/F 미전환 잠재
장기 EU ETS 강화로 교체 사이클 장기화
가격 변곡 강도 · 중 · 혼조
LNGC 현물선가 2.5억달러 하회 위험·달러 신조선가 박스권 — 2027 P 정체·MIX 악화 가능성
시간 지평 단기 환율 효과로 원화 신조선가 지지
중기 2027 가스선 비중 감소
장기 초초대박 빈티지 부재로 P-MIX 개선 제한
공급 제약 강도 · 중 · 긍정
엔진 부문 쇼티지 심화 — 중국 수주 선박의 한국산 엔진 발주 지속, 조선보다 높은 수익성
시간 지평 단기 한화엔진 2026E OPM 15.6%·HD현대마린엔진 OPM 25.2%
중기 중국 수주 확대에도 한국산 엔진 수요 유지
장기 조선 본체와 병행 보유 전략 유효
재고 사이클 강도 · 중 · 혼조
탱커 그림자선대 복귀 시 단기 톤-마일 감소 리스크 vs 노후선 700~800척 퇴출 호재
시간 지평 단기 러시아 500~650·이란 180~250척 복귀 시 단기 운임 약세
중기 2026 노후선 퇴출 본격화
장기 탱커 신조 발주 사이클 점화
04
Emerging · Fading 새롭게 부상하는 시그널 vs 약해지는 우려.
▲ Emerging (3)
삼성중공업 FLNG 2기(Coral North·Delfin 1호선) 2026년 수주로 해양 부문 5.5십억달러 급증 기대
수요 변곡 트럼프 대통령 차기 호위함 건조 가능성 언급 — DDG(X)·차세대 함정 채널 확장 시그널
정책·지정학 필리핀 호위함 추가 수주·동남아 SEA Belt 특수선 수출 파이프라인 확장
수요 변곡 ▼ Fading (3)
USTR 항만세 단기 반사 수혜 기대감 — 2026.11.19까지 유예
유진: 항만세 유예로 단기 반사 수혜 기대감 소멸 가능, 다만 구조적 M/S 상향은 지속
IMO 중기조치 1년 유예 — 친환경 선박 발주 촉진 모멘텀 단기 지연
유진: 미국 반대로 IMO 중기조치 1년 연기
2025년 글로벌 신조 발주 56.4mCGT, 전년 대비 -27% — 글로벌 사이클 하강 신호
유진: 2025 신조 발주 -27%yoy, 다만 한국은 +8%로 점유율 흡수
05
Macro Watch 산업 외부 리스크 · 거시 변수.
MASGA 법안(S.407/H.R.4951) 상임위 통과 여부 — 2026 가을 데드라인 USTR 항만세 2026.11.19 유예 종료 후 재시행 여부 IMO 중기조치 시행 시점 — 친환경 발주 촉진 모멘텀 캐나다 CPSP RFP 2026.3 마감·2028 계약 — 한화오션 vs TKMS LNGC 현물선가 2.5억달러 하회 여부 — 2029 슬롯 컨센 전제 러시아·이란 그림자선대 복귀 여부 — 단기 탱커 톤-마일 후판·구리·니켈 원자재·원/달러 환율 NDAA 2026 해외건조 불가 방침 변경 여부 다올 적정주가 860,000원(+78만)·2026E OPM 19.0%·영업이익 4.1조원, HII FF(X)·NGLS 파트너십, HD현대미포 합병 후 특수선 도크 3→10척
다올 적정주가 159,000원(+14.5만)·2026E OPM 17.5%·영업이익 2.6조원, 필리 50억$·Austal 19.9% 12월 승인, 캐나다 CPSP 30조 결승 진출
다올 적정주가 37,000원 유지·2026E OPM 14.6%, FLNG 2기(Coral North·Delfin 1호선) 수주로 해양 5.5십억달러 급증 기대, GD나스코 군수지원함
다올 적정주가 47,000원(+15%)·2026E OPM 15.4%·영업이익 1,319억원, LNG 발주 호황기 보냉재 필수 수혜·2027E OPM 20.4%
다올 선호주·적정주가 68,000원·2026E OPM 15.6%·영업이익 2,244억원, 중국 수주 한국산 엔진 발주 지속·조선보다 쇼티지 심화
다올 적정주가 114,000원·2026E OPM 25.2%·영업이익 1,517억원, 엔진 쇼티지 수혜
08
Beneficiary Chain 시그널 → 종목 연쇄 단계.
LNG FID 72MTPA·모잠비크 해제 → LNGC 200척 발주 분출 → 한국 슬롯 28~29년 만석·신조 P 유지·OPM 19% 정점
명시
LNGC 발주 분출 + MASGA 필리 50억$·Austal 19.9% + 캐나다 CPSP 30조 결승 → 상선·특수선 이중 채널
명시
FLNG 2기 2026 수주로 해양 5.5십억달러 급증 + GD나스코 군수지원함
명시
LNG선 발주 호황기 보냉재 판가·OPM 정점, 2027E OPM 20.4%로 추가 개선
명시
조선보다 엔진 쇼티지 심화 — 중국 수주 선박의 한국산 엔진 발주 지속, 한화오션 상선·특수선 캐파 확장 동반
명시
HD현대 엔진 P·Q 확장 — OPM 25.2% 정점
명시
09
Watchlist Candidates 추가 모니터링 후보.
HD현대중공업·삼호 통합 수주 254.7억$ 지주 — 빈티지 P-MIX·LNGC 발주 분출 직접 수혜이나 개별 목표가 미제시
함정 MRO·서비스 — 본 리포트 직접 언급 없으나 HII 협력 채널 인접 수혜 후보
탱커 노후선 700~800척 퇴출 + 수에즈막스 중형 슬롯 — 본 리포트 직접 언급 없음
필리핀 호위함·중형 컨선 — 본 리포트 직접 언급 없음
보냉재 한국 양강·LNGC 발주 분출 동반 수혜 — 본 리포트 한국카본만 명시
LNG 보냉재 밸류체인 — 본 리포트 직접 언급 없음
조선 피팅 기자재 — 본 리포트 직접 언급 없음
조선 피팅 기자재 — 본 리포트 직접 언급 없음
조선 블록·LPG 탱크 — 본 리포트 직접 언급 없음
HD현대 블록 사외 외주 — 본 리포트 직접 언급 없음
잠수함 디젤엔진·K-핵잠 — 본 리포트 직접 언급 없음 (캐나다 CPSP 인접 후보)
잠수함 연료전지·캐나다 CPSP KSS-III Batch-II AIP — 본 리포트 직접 언급 없음
함정·특수선 기자재 — 본 리포트 직접 언급 없음
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Source Reports 참조 리포트 2건
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