수요 변곡강도 · 강· 긍정
2025년 미국 LNG 액화 FID 84Mtpa 역대 최대 통과로 LNG선 117~203척 이연수요 정량화, 2026~27년 한국 발주 본격화
시간 지평
단기26년 1Q부터 LNGC 발주 폭증, 26년 LNG선 발주 100척 내외 전망
중기28~31년 가동 158.7Mtpa 프로젝트 기준 LNG선 261척 필요
장기29년 슬롯 미분양 상태, 한국 빅3 도크 CAPA 4사 합산 70~80척으로 멀티이어 매출 가시성
정책·지정학강도 · 강· 긍정
K-핵추진잠수함 건조 4척+·12~14조원 사업 11/4 국무회의 승인, SMR 2027~28 개발·선도함 30년대 중후반 진수 공격적 타임라인
시간 지평
단기미국 우라늄 농축 협정 협상이 단기 변수
중기2020년대 후반 건조 착수, KSS-III Batch I 패턴(7년) 적용 시 30년대 진수
장기폴란드 ORKA·캐나다 CPSP·사우디 잠수함 등 수출 레퍼런스 효과 확산
정책·지정학강도 · 강· 긍정
USTR Section 301 톤당 18~33$/NT 수수료 10/14 발효 본격 효과 — 25년 누적 한국 신조 M/S 15→24% 급반등, 중국 70.3→58% 첫 하락
시간 지평
단기중국 LNG선 25년 수주 0척, 25년 중국 양쯔장 9월 YTD 수주 전년 16% 수준
중기28년 33$/NT로 단계 인상 → 14,000TEU급 연간 1,540만$ 수수료(선가 ~20%)
장기중국 점유율 구조적 하락, 한국 슬롯 프리미엄 영구화
정책·지정학강도 · 강· 긍정
MASGA 1,500억$ 한미 조선협력 프레임워크 한미 Joint Factsheet 공식화 — 미국 상선·군용선 한국 건조 명시, SHIPS Act·반스-톨레프슨법 통과 시 SCF·해군 블록 수주 가시화
시간 지평
단기CMA-CGM SCF 선주 HD현대 협의 진행, HD-HII MOU·한화-Austal USA 인수 추진
중기미국 30년 함정 건조계획 360척·1,066억$ 시장 접근
장기미국 자국 OPM 5~13% vs 한국 우위, 28~35년 특수선 매출 한화오션 4.6조·HD 7~10조
재고 사이클강도 · 강· 긍정
스팀터빈 LNG선 25년 폐선 14척 역대 최대 — 전체 750~860척 중 스팀터빈 192~213척(22~25%) 교체 잠재수요
시간 지평
단기MEPC83 GFI 미달 시 최대 480$/톤 패널티 28년부터 도입
중기173,000㎥ 기준 47척 직접 교체, 잠재 173척 추가
장기평균 폐선 선령 43.0→26.2년 급락으로 교체 사이클 영구 확장
가격 변곡강도 · 강· 긍정
VLCC 스팟 운임 10만$/일 돌파(연초 대비 3배+), Suezmax·VLCC 노후 20년+ 비중 13~16% 역대 고점 — 탱커 신조 발주 사이클 점화
시간 지평
단기25년 10월 VLCC 12척 발주 — 24년 2월 이후 최대
중기EU 그림자함대 557척 제재 + OPEC+ 증산 재개 시 톤마일 확대
장기탱커 친환경 전환율 10~20%로 저조 — 26~27년 교체 사이클 확산
실적 확인강도 · 강· 긍정
빅3 3Q25 실적 컨센 부합~상회, HD현대중공업 엔진 3Q25 OPM 20.8% 어닝 서프라이즈 — 23~24년 고선가 매출 인식 본격 확정
시간 지평
단기고가물량 매출 비중 25년 34→26년 86%(한화), 25년 43→26년 94%(HD)
중기26F 4사 합산 OPM 14.1%·영업이익 11.5조원·OPM 역대 최고
장기28F OPM 16~22%대 가시성(메리츠 2028E HD 22.6%·한화 16.9%)
수요 변곡강도 · 강· 긍정
FLNG 파이프라인 27기 역대 최대 — 삼성중공업 M/S 39%·6기 수주 시 110억$ 매출 레버리지
시간 지평
단기Coral North FLNG(25억$)·Delfin 1호기(20억$+) 26년 1Q 수주 마무리
중기Argentina LNG Phase 2(YPF) FLNG 2척 26년 FID, 28년부터 해양 실적 본격 기여
장기FPU가 28년 이후 LNG선 인도 공백 보완
수요 변곡강도 · 중· 긍정
CCUS LCO2 운반선 신시장 개화 — 22k-CBM 기준 LCO2 선대+잔고 8척, 28년 28척 추가 발주 필요(연 9척), HD현대미포 M/S 81%
시간 지평
단기Aramis·Antwerp@C·Northern Lights Phase 2 FID 26~28년
중기30년까지 LCO2 36척, 30~50년 연평균 45척 신조 시장
장기HD현대중공업 합병 시너지로 80~90k-CBM 대형선 확장
투자 전환강도 · 강· 긍정
HD현대중공업-HD현대미포 합병 12/15 신주 상장 확정 — 군함 특화 도크 확보, 30년 특수선 7조·35년 10조 매출 목표
시간 지평
단기11/27~12/14 거래정지, 합병비율 1:0.4059146
중기미포 도크 2개 활용 미 함정 블록 건조 인수
장기올라운더 조선사 전환·LNGBV M/S 29.3%·MGC M/S 63% 통합
정책·지정학강도 · 중· 혼조
IMO Net-Zero Framework 1년 연기(찬성 57·반대 49) — 26년 10월 MEPC 84차 재논의로 친환경선 발주 모멘텀 단기 둔화
시간 지평
단기DF엔진·LNG 벙커링 수요 일부 지연 우려
중기MEPC 84차 결과가 26~27년 친환경선 전환 속도 결정
장기방향성은 유효, 5,000톤+ 선박 탄소세 30년~ 도입 목표
센티 로테이션강도 · 강· 긍정
2026 Outlook 13개 보고서 집결로 빅3 목표가 일제 상향(삼성중 33,000~43,000원·HD 700,000~810,000원·한화 150,000~160,000원) — 멀티-브로커 컨센서스 정점
시간 지평
단기빅3 26F PER 25~28배까지 멀티플 확장 정당화 압력
중기28F ROE 22~28% 기반 Implied PBR 3.5~4.3배까지 추가 확장 여지
장기옥석가리기 단계 진입 — 키움 표현 '옥석 고르기'·NH '높아진 기대에 부응하라'