금융 · 월별 cycle position score (1개월)
0.60 ▲ 0.10 vs baseline · 첫 시점 대비 +0.0%
baseline 0.50 0.00 0.25 0.50 0.75 1.00 26-04 0.60 0.60 26-04 01
Executive Summary 2026-04 금융 종합 narrative + cumulative.
2026-04 금융 산업은 서브섹터별 사이클 갈림이 극대화된 국면.
2026-04 금융 산업은 서브섹터별 사이클 갈림이 극대화된 국면. 은행·증권은 거래대금 폭증·NIM 상승·비과세 배당 시행으로 expansion phase 본격화하며 1Q26 어닝 서프라이즈가 임박. 다만 중동 분쟁·환율 80원 상승·국고채 10년 +49bp가 비이자이익 65% 하향 충격을 동반하며 단기 변동성 확대. 보험은 자동차보험 1Q 적자 전환·예실차 미개선으로 사이클 저점 통과 중이나 7월 관리급여 수가 확정·실손 5세대 개편이 2H26 turnaround 트리거로 대기. 리츠는 리파이낸싱 금리 하락·민투법 개정·국민성장펀드 가동으로 배당 증가 원년 진입. 디지털자산 인프라 편입(스테이블코인·RWA·STO)이 중장기 전통금융 백엔드 재편 압력으로 부상.
누적 흐름
2025~2026 1Q를 거치며 한국 금융업은 KOSPI 6,000pt·일평균 거래대금 66.6조원의 구조적 머니무브와 밸류업 정책(상법 개정·자사주 소각 의무화·비과세 배당) 시행기에 진입.
2025~2026 1Q를 거치며 한국 금융업은 KOSPI 6,000pt·일평균 거래대금 66.6조원의 구조적 머니무브와 밸류업 정책(상법 개정·자사주 소각 의무화·비과세 배당) 시행기에 진입. 은행지주는 ROE 10%+·주주환원율 50%+ 안착, 증권은 NXT·IMA·발행어음 3중 레버리지로 역대 최고 ROE 가시화. 반대로 보험은 IFRS17 도입 이후 예실차 미개선·CSM 누수가 3년째 지속되며 손익 사이클 저점을 통과 중. 리츠는 금리하락·민투법 개정으로 배당 재성장 원년 진입. 1Q26 들어 중동 분쟁·환율·채권금리 급등이 비이자이익 충격으로 단기 부담 가중.
02
산업 상태 Demand / Supply / Price / Inventory + Tech transitions.
Demand
증시 거래대금이 KOSPI 6,000pt·일평균 66.6조원 돌파로 구조적 머니무브 본격화. 반면 은행은 가계대출 -0.1% q-q·총량규제 1.5%로 demand 제약, 보험은 신계약 CSM 기여도(23.1%)가 상각·조정에 의해 상쇄되는 정체.
Supply
은행 자본여력은 비과세 배당 재원 확보(KB 7.5조·신한 9.9조·하나 7.4조) 완료. 증권은 IMA 사업자 NH 추가 지정으로 4→5개 확대, 발행어음·IMA 잔액 40조원+. 부동산 PF 신용보강은 QoQ -52.8% 급감.
Price Cycle
은행 NIM 평균 +2bp QoQ 상승, 신규 코픽스 +20bp로 가격결정력 회복. 자동차보험은 2월 요율 +1.2~1.4% 인상에도 손해율 대비 불충분으로 1Q 적자 전환(-91.5% YoY).
Inventory
증권 신용공여 58.6조원(QoQ +14.1%)·고객예탁금 112조원(QoQ +33.9%)으로 거래 수요 누적. 보험 보유 CSM 성장률 2024년 1.0%·2025년 1.2%로 정체, 신계약 누수 지속.
Tech Transitions
NXT 거래소 일평균 19.2조원(QoQ +98%)으로 KRX 대비 2배 성장. 스테이블코인 시총 3,130억 달러(+49% YoY), RWA 264억 달러(13배↑), 국내 STO 법안 통과(2027.2 시행). 디지털자산이 전통금융 백엔드로 편입되는 인프라 전환 진행.
Key Events
["1Q26 코스피+코스닥 일평균 거래대금 66.6조원 도달(QoQ +80.6%)", "KOSPI 6,000pt 돌파 — 3,000→6,000 8개월(역대 최단)", "NH투자증권 3번째 IMA 사업자 지정(3.19)", "비과세 배당 재원 확보 완료(KB 7.5조·신한 9.9조·하나 7.4조 자본준비금 전입)", "민투법 개정 — 공모인프라펀드 차입한도 자본금 100%로 확대", "자동차보험 요율 1.2~1.4% 인상(2월)", "삼성생명 삼성전자 지분 625만주·1.2조원 매각(3.20), 삼성화재 109만주·2,218억원 매각", "미국 GENIUS Act 시행·CLARITY Act 하원 통과, 한국 전자증권법·자본시장법 STO 개정안 1월 통과", "NASDAQ 토큰화 증권 거래 SEC 승인(3월)", "스페이스X 6월 상장 목표 기업가치 2조 달러 — 미래에셋증권 1조원+ 평가이익 반영", "중동 분쟁 발발 — 1Q 비이자이익 추정 65% 하향(1.2조→0.4조원)", "국고채 10년물 +49bp·3년물 +59.9bp 상승, 원/달러 80원 상승", "해외 통화계좌 전면 개방(1월) — Moomoo·IBKR 등 한국 주식 직접 투자 가능"]
03
Dominant Signals 주요 시그널 12건 · signal_type별 색상 + impact tier 매핑.
수요 변곡 강도 · 강 · 긍정
국내 증시 일평균 거래대금 66.6조원(QoQ +80.6%)으로 증권업 1Q26 사상급 서프라이즈 — 컨센서스 25.5% 상회 전망
시간 지평 단기 1Q26 증권 5개사 합산 순이익 3.1조원·컨센서스 25.5% 상회
중기 2026E 일평균 거래대금 53.4~53.7조원 전망, 증권 5사 합산 26E 순이익 9.6조원(+42% YoY) 역대 최고
장기 퇴직연금 주식 비중 4.4%→20% 상승 시 82.5조원 추가 유입 구조
기술 전환 강도 · 강 · 긍정
NXT 거래소 일평균 19.2조원(QoQ +98%) — 24/7·T+0 거래 인프라 확산 및 통화계좌 전면 개방으로 채널 구조 재편
시간 지평 단기 키움(NXT M/S 24.4%)·한국금융지주(11.2%) 채널 점유 수혜
중기 NASDAQ 토큰화 증권 승인·DTCC CUSIP 온체인화 로드맵·NYSE 24/7 거래소 발표로 글로벌 인프라 재편
장기 국내 STO 폐쇄형 vs 글로벌 BUIDL·BENJI·MONY 개방형 경쟁 — 한국 STO 외국인 접근 제한 시 자금 유출 리스크
정책·지정학 강도 · 강 · 긍정
비과세 배당 재원 확보 완료 및 26년 결산배당부터 시행 — 은행지주 주주환원수익률 6.0~6.4% 구체화
시간 지평 단기 KB 7.5조·신한 9.9조·하나 7.4조 자본준비금 이익잉여금 전입 완료
중기 26E 주주환원율 KB 55.8~60.5%·신한 54~55.6%·하나 50.3~50.4%로 상향
장기 상법 1·2·3차 개정·자사주 소각 의무화·PBR 0.8배 하한 상속세법으로 코리아 디스카운트 완화 경로
정책·지정학 강도 · 강 · 부정
중동 분쟁·고환율·채권금리 급등으로 1Q26 비이자이익 추정 65% 하향(1.2조→0.4조원), 원/달러 80원·국고채 10년 +49bp
시간 지평 단기 1Q26 은행 비이자이익 기존 대비 13.2% 하향, 환율 10원당 CET1 -1.1~-2.2bp
중기 분쟁 장기화 시 2Q·4Q26 미래경기전망 충당금 추가 적립, 2027년 연체 확대 가능
장기 코로나19 선례상 대손율 충격은 분쟁 분기가 아닌 다음 분기부터 반영(2020년 2Q +27bp)
실적 확인 강도 · 강 · 긍정
은행 1Q26 NIM 평균 2bp QoQ 상승, 신규 코픽스 2.83% +20bp — 이자이익 +7% YoY로 실적 견인
시간 지평 단기 1Q26 은행 합산 순이익 6.0~6.6조원, 이자이익 14.8조원(+4.3% YoY)
중기 26E NIM 1.68%(+4bp 상향), 한은 기준금리 4Q 인상 궤적 반영
장기 코로나19 시기 저금리 5년 혼합 주담대 Repricing 도래로 NIM 방어
실적 확인 강도 · 강 · 부정
보험손익 악화 사이클 전환 지연 — 1Q26 보험 5사 합산 순이익 1.87조원(-7.2% YoY)·컨센서스 13.5% 하회
시간 지평 단기 1Q26 DB손보 -36.3% YoY·현대해상 -27.1%·한화생명 별도 컨센 24.9% 하회
중기 7월 관리급여 수가 확정·경상환자 8주 제한 시행이 회복 트리거, 자동차보험 1Q 적자 전환 -91.5% YoY
장기 2027년부터 보험손익 안정화·배당 재개 전망(하나증권 테제), 손보 하반기 turnaround 관점
정책·지정학 강도 · 중 · 부정
부동산 PF 신규 신용보강 3.3조원(QoQ -52.8%) 급감 — 증권사 자기자본 100% 한도 통합 관리 영향
시간 지평 단기 커버리지 증권사 PF 신용공여 1Q26 8.5조원(QoQ -7.0%), IB 수수료 감소 압력
중기 리스크 익스포져 축소로 건전성 개선 효과 병존
장기 증권사 IB 수익 구조 재편 — 발행어음·IMA 레버리지로 대체
투자 전환 강도 · 강 · 긍정
리츠 평균 배당수익률 6.7% vs 금융주 4.0% — 민투법 차입한도 확대·금리 하락·임대료 상승으로 26년 배당 증가 원년
시간 지평 단기 한화리츠 5.8%→4.0%·롯데리츠 -180bp·신한서부 5.1%→4.2% 리파이낸싱 완료
중기 맥쿼리인프라 차입여력 2.3조원·KB발해 0.6조원 확대, 국민성장펀드 2026 본격 가동(30조/년)
장기 포트폴리오 재조정(주유소·리테일→호텔·데이터센터)으로 NAV 할인 해소 + 특별배당 실현
실적 확인 강도 · 중 · 긍정
미래에셋증권 스페이스X 평가이익 1조원+ 반영 — 1Q26 컨센서스 58.9% 상회·YTD +170.2%
시간 지평 단기 1Q26 지배순이익 1.32조원·YoY +409%
중기 스페이스X 6월 상장·기업가치 2조 달러 달성 시 추가 60% 평가이익 인식 가능
장기 개별사 특이요인으로 업종 전반 확산 제한적
정책·지정학 강도 · 중 · 혼조
스테이블코인 시총 3,130억 달러(+49% YoY)·RWA 264억 달러(13배↑) — 미 GENIUS Act 시행·국내 STO 법안 통과
시간 지평 단기 한국 STO 시행령 미확정(적격 분산원장·스마트컨트랙트 허용 수준)
중기 BlackRock BUIDL·Franklin BENJI·JPM MONY 토큰화 MMF 상품화 단계, 거래소 지분 상한 20% 규제 논의
장기 한국 폐쇄형 STO vs 글로벌 개방형 인프라 경쟁 — 한국 금융사 글로벌 경쟁력 격차 확대 우려
정책·지정학 강도 · 중 · 혼조
가계대출 총량규제 1.5%로 가계대출 -0.1% q-q 역성장, 기업대출 +1.7% q-q가 성장 견인
시간 지평 단기 기업대출 순증 23.1조 중 대기업 12조(51.9%) 차지
중기 생산적 금융 강화로 RWA 증가율 상승·CET1 비율 압박
장기 가계대출 의존도 축소·기업대출 중심 포트폴리오 재편
센티 로테이션 강도 · 중 · 긍정
퇴직연금 잔액 496.8조원(5년 CAGR 14.2%)·2030년 1,000조원 전망 — 구조적 머니무브 자산관리 수혜
시간 지평 단기 DC·IRP 비중 53.9%(5년전 39.8%대비 +14.2%p)
중기 주식 비중 4.4%→20% 상승 시 82.5조원 적립식 자금 유입
장기 2차 베이비붐(1964~74년생) 퇴직 시작으로 배당형 자산 수요 구조적 증가
04
Emerging · Fading 새롭게 부상하는 시그널 vs 약해지는 우려.
▲ Emerging (5)
실손 5세대 개편·관리급여 수가 확정(7월) — 2H26 보험손익 turnaround 트리거
정책·지정학 GA 1,200% 룰 시행(26.7월)·판매수수료 4년 분급(2027~) — 보험 채널 구조 정상화
정책·지정학 해약환급금준비금 적립비율 완화 경로(K-ICS 170%→2029년 130%) — 배당 재개 가시화
정책·지정학 국민성장펀드 2026 본격 가동(30조/년) — 데이터센터·에너지 인프라 투자 확대
투자 전환 삼성그룹 보험사 삼성전자 지분 처분 특별배당 가능성 — 삼성생명 1.2조·삼성화재 2,218억 매각
실적 확인 ▼ Fading (3)
증권업 PBR 0.5→1.6배 급등으로 밸류에이션 부담 — 과거 랠리 직후 평균 20~30% 조정 이력
삼성증권 보고서가 12MF P/B 1.6배 과거 고점(1.2~1.3배) 상회 명시
ELS 충당부채 추가 전입 부담 사실상 마무리 — KB 1,500억·하나 200억으로 손익 부담 정점 통과
DB 보고서가 ELS 불확실성 해소 국면 명시
부동산 PF 채무보증 감소 추세 — IB 수익 감소·건전성 개선 병존
다올 보고서가 신규 신용보강 QoQ -52.8% 명시
05
Macro Watch 산업 외부 리스크 · 거시 변수.
중동 분쟁 장기화 여부 및 2Q·4Q26 미래경기전망 충당금 추가 적립 시점 원/달러 환율 방향 — 현재 1,513원, 10원당 CET1 -1.1~-2.2bp 국고채 3·5·10년물 금리 — 채권 평가손 및 K-ICS 비율 영향 한은 기준금리 궤적 — 3Q 동결→4Q 인상 가능성 KOSPI 일평균 거래대금 — 개인 vs 기관 비중·반대매매 추이 7월 관리급여 수가 확정 및 자동차보험 경상환자 8주 제한 시행 해약환급금준비금 제도 개선(K-ICS 적립비율 완화) 입법 일정 CLARITY Act 상원 마크업(4월 말) 및 스테이블코인 이자지급 허용 여부 한국 디지털자산기본법 시행령(STO 적격 분산원장·스마트컨트랙트 허용 범위) 스페이스X 6월 상장·기업가치 2조 달러 달성 여부 신한지주 4월 기업가치제고계획 세부 내용 삼성그룹 보험사 삼성전자 처분이익 특별배당 결정 퇴직연금 기금화 입법 — 7월 고용노동부 확정안 NXT 거래소·통화계좌 외국인 자금 유입 추이 CET1 자본비율 13% 이상 유지 여부 다올 Top-pick·이익 안정성 최우수(분산도 0.007)·26E ROE 19.6%·IMA 5조 조달 업계 최대, 거래대금 상승기 다각화 우위
1Q26 순이익 +63% YoY·자산관리 머니무브 핵심 수혜, 발행어음 인가 시 추가 이익체력 확대, WM 고객기반 최강
KRX M/S 14.1%·NXT M/S 24.4%로 리테일 거래대금·NXT 플랫폼 이중 수혜, 26E ROE 19.9~20%
3.19 IMA 3호 사업자 지정·1Q26 컨센서스 +11% 상회·DCM 수임력 강점
한국투자·DB 공통 Top-pick·자본준비금 9.9조 전입(금융지주 최대)·4월 기업가치제고계획 발표·26E 주주환원율 54~55.6%
한국투자·DB·iM 공통 Top-pick·26E ROE 9.3~10.5%·주주환원수익률 6.4%·비은행 ROE 정상화 시 +2.28%p 여력
26E 순이익 6.21~6.39조원·주주환원율 55.8~60.5%·자본준비금 7.5조 전입 완료
삼성증권 Top-pick·SK-P타워 편입 AUM 5.3조·자본전입 4Q25 해소 완료·수처리 0.7조 3Q 리파이낸싱
삼성증권 Top-pick·이마트타워 편입 AUM 2.1조·리파이낸싱 5.8→4.0%·2028년 자본전입 조기 해소
삼성증권 Top-pick·26E 배당수익률 6.5%·민투법으로 차입여력 0.6조 확대·파인데이터센터 선제 투자
민투법 차입여력 2.3조 확대로 유증 리스크 감소·26E 배당수익률 6.7%·비엔씨티 후순위 12→6% 재구조화
iM 보고서 방어주 최적·소프트마켓에도 타이트 언더라이팅·이란 사태 시 전쟁면책·해상 추가 보험료 수입·26E ROE 11.7%
KB 기준 1Q26 컨센서스 24.9% 하회·보험손익 -16.4% YoY·예실차 662억원 악화·해약환급금준비금 비중 92%로 26E 배당 0·목표주가 -15% 하향
해약환급금준비금 비중 70%·자동차보험 적자 지속·26F 순이익 -7.7% YoY·배당 불확실성
한국투자·삼성 중립 의견·유가증권 손실 확대로 목표주가 28,000→26,000원 하향·1Q26 -11.8~-15.4% YoY·환율 10원당 외화환산 -99억원으로 민감도 최대
한국투자 중립·1Q26 컨센서스 4.1% 하회·26E 순이익 -5.2% YoY
08
Beneficiary Chain 시그널 → 종목 연쇄 단계.
거래대금 폭증·NXT 플랫폼 24.4% M/S로 1차 직접 수혜 — 거래대금 ±10% 시 ROE ±0.8%p
명시
브로커리지 비중 39%·거래대금 민감도 최상위·자산관리 머니무브 직접 수혜
명시
브로커리지+IB(20%)+이자(28%)+운용(25%) 다각화로 거래대금 변동성 흡수·IMA 5조 조달로 레버리지 이익 동반
명시
IMA 3호 사업자 지정으로 WM·IB 연계 확대·26년 1.6조원 조달 예상
명시
비과세 배당 재원 9.9조 확보·기업가치제고계획·증권 자회사 수수료이익 개선으로 그룹 ROE +0.5%p
명시
비과세 배당 재원 7.4조·주주환원수익률 6.4%·비은행 ROE 정상화 시 +2.28%p 여력
명시
비과세 배당 재원 7.5조·주주환원율 55.8~60.5%·26E ROE 11.2~11.4%
명시
금리 하락·민투법 개정 2차 효과 — 자본전입 해소·리파이낸싱으로 배당 증가 원년
명시
민투법 차입한도 100% 확대로 유증 부담 해소·국민성장펀드 인프라 투자 후속 수혜
명시
리파이낸싱 -180bp로 금융비용 절감·자본전입 2028년 조기 해소
명시
국민성장펀드 데이터센터·에너지 인프라 투자 흐름의 직접 수혜·조달-투자 스프레드 3~9%p
명시
지정학 변동성 확대 시 방어주 로테이션·전쟁면책·해상 추가 보험료 수입
명시
배당소득 분리과세 적용·베타 0.65·여전채 4% 대비 배당수익률 5.1% 우위 — 채권형 대체
명시
09
Watchlist Candidates 추가 모니터링 후보.
스페이스X 평가이익 1조원+·6월 상장 시 추가 60% 인식 가능·발행어음 IMA 조달 레버리지 최대 — 단 다올은 펀더멘탈 대비 내러티브 우세로 HOLD
개인사업자 대출·스테이블코인·캐피탈사 M&A 성장 옵션·Superbank 평가차익 930억 — 다만 PER 20.6배로 밸류에이션 부담
한국투자 유일 목표주가 상향·26E ROE 13.4~13.5%·중동분쟁 민감도 낮은 지방은행 — 삼성·iM은 HOLD/관망
하나 최선호·iM 선호·26F ROE 10.4%·삼성전자 처분이익 특별배당 옵션·Canopius 21% 지분 — 단 KB는 목표주가 -13.2% 하향
iM 선호·Fortegra 100% 인수(2.3조)로 3Q26 연결 반영·26F ROE 14% — 단 KB는 Hold 유지로 컨센 갈림
실손 5세대 개편 최대 수혜 후보·CSM 경험조정 최대 개선·26F ROE 13.1~13.4% — 단 해약환급금준비금 49.2%·배당 불가
하나 Top-pick·28년 총주주환원율 50% 목표·삼성전자 특별배당 옵션 — 단 KB는 Hold·본업 매력 제한
L7 홍대 편입·非리테일 자산 할인 해소·DPS +12.9% — 삼성증권 BUY
판교 E.NOC 29% 상승·2028년 그레이츠 재계약 +45% 잠재 — 다만 26년 만기 차입 리파이낸싱 4.3% 이자비용 116억 부담
디지털금융·스테이블코인·STO 인프라 편입 테마 후보 — 직접 근거 없음
한국투자·삼성 BUY·26E PER 5.7배·중동 민감도 낮은 지방은행 — 단 1Q26 컨센 9.9% 하회·유가증권 손실 우려
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