2025년 7월은 6월의 '셀 메이커 selective 디커플링'이 'ESS 구조 변화 인식 전환'으로 한 단계 격상된 달이다.
2025년 7월은 6월의 '셀 메이커 selective 디커플링'이 'ESS 구조 변화 인식 전환'으로 한 단계 격상된 달이다. OBBBA 통과로 미 IRA 30D EV 보조금은 9/30 일몰이 확정되며 4Q 미국 EV 절벽 리스크가 가시화된 반면, AMPC는 2032년까지 유지 확정되었고 Section 48E PFE 임계비율(2026년 45%→2030년 25%)과 누적관세 58.4%가 결합되며 미국 ESS 시장 내 중국산 퇴출이 사실상 결정되었다. 그 위에 미 상무부 중국산 흑연 93.5% 반덤핑 예비결정(7/17)·중국 양극재·리튬 기술 수출통제(7/15)·얼티엄셀즈 테네시 삼원→LFP 전환(7/14)·엘앤에프 LFP 자회사 6만톤 신설(7/10)·삼성SDI 한국 ESS 중앙계약시장 465MW 수주가 잇따르며 iM은 업종 의견을 Underweight→Neutral 상향하고 하나는 LGES EPS 추정치를 2년 만에 +54% 상향했다. cycle_position_score는 6월 0.24 → 7월 0.42로 도약하며 phase는 bottoming→early_recovery로 이동했으나, 유럽 점유율 44%→35% 하락·CATL 유럽 100GWh·중국 LFP 80% 점유율·소재 업체 LFP 후발주자 리스크가 동시 잔존해 consensus는 여전히 divided이고 phase_confidence는 medium에 그친다.
누적 흐름
2024년 15개월 사이클 하락 이후 2025년 1~2월은 비중국 차별 수혜 구도 부각의 '지표 바닥+정책 트리거' 구간이었고, 4월은 1Q25 실적 적자 확정 + 트럼프 관세·중국산 흑연 920%·콩고 코발트 등 정책충격이 동시 가해진 mixed 구간, 5월은 IRA 30D 조기종료 법안 하원 통과 + CATL 홍콩 IPO 119:1로 mixed→bear로 한 단계 내려간 '바닥 재확인+정책 디레이팅' 구간이었다.
2024년 15개월 사이클 하락 이후 2025년 1~2월은 비중국 차별 수혜 구도 부각의 '지표 바닥+정책 트리거' 구간이었고, 4월은 1Q25 실적 적자 확정 + 트럼프 관세·중국산 흑연 920%·콩고 코발트 등 정책충격이 동시 가해진 mixed 구간, 5월은 IRA 30D 조기종료 법안 하원 통과 + CATL 홍콩 IPO 119:1로 mixed→bear로 한 단계 내려간 '바닥 재확인+정책 디레이팅' 구간이었다. 6월은 5월 정책충격이 BNEF 침투율 하향·BEV 2개월 연속 역성장·증권사 4곳 동시 투자의견 하향으로 실체화되었고, 그 반대편에서 미국 ESS 관세·중국 음극재 712%·LGES 미시간 ESS LFP 가동 등 selective 채널이 가시화되며 '셀 업체 내 ESS 디커플링+소재 내 LMR/음극재 차별화' 단계로 진입했다. 7월은 OBBBA 통과로 30D 9/30 일몰·AMPC 2032 유지가 동시 확정되며 정책 불확실성이 해소되었고, 그 위에 미국 ESS 중국 퇴출(Section 48E PFE+58.4% 관세)·중국산 흑연 93.5% 반덤핑·EU CISAF 발효·얼티엄셀즈 테네시 LFP 전환·엘앤에프 LFP 진출이 겹치며 iM이 업종 의견을 Underweight→Neutral 상향하고 하나가 LGES EPS를 2년 만에 +54% 상향한 '인식 전환 + ESS·LFP 채널 재구성' 단계다.
미국 EV 수요는 6월 BEV YoY -3.3% 3개월 연속 역성장하며 9/30 30D 일몰 후 4Q 절벽이 예고된 반면, 미국 ESS는 정책·관세·AI 데이터센터 전력 수요 결합으로 한국 셀의 구조적 신규 채널로 부상. 중국 5월 침투율 43.4% 사상 최고, 유럽은 CISAF 발효로 2026년 회복 기대.
Supply
Panasonic 캔자스·SK온-닛산 캔톤 등 EV 캐파 가동 지연 vs LGES 미시간 LFP ESS 16.5GWh 가동 개시·얼티엄셀즈 테네시 삼원→LFP 전환·엘앤에프 LFP 6만톤 신설로 ESS·LFP 캐파는 신설/전환 동시 진행. 중국 LFP 2027년까지 30% 구조조정 진행 중.
Price Cycle
탄산리튬 7월 중순 72.9k CNY/톤(2Q 저점 대비 +18~24% 반등), 주간 +9.6% 단기 급반등. 양극재 수출 ASP $24.3/kg(MoM +0.1%) 하락세 진정. 다만 2025·26년 공급과잉(재고일수 44→52일) 지속 전망.
Inventory
엘앤에프 2Q25 재고평가손 종료 추정으로 양극재 재고 사이클 마무리 국면. 다만 미국 30D 일몰 전 pull-in 효과로 3Q 출하 일시 증가 → 4Q 재고 축적 우려.
Tech Transitions
LFP 글로벌 침투율 57%(YTD +73.9%) → 한국 양극재의 LFP 진입 본격화(엘앤에프 6만톤·에코프로비엠 5천톤·삼성SDI 울산 2026), 얼티엄셀즈 테네시 라인 삼원→LFP 전환. LMR(포스코퓨처엠·LGES·GM, 2028년)·나트륨(CATL 연말 양산)·전고체(SK온 황화물 파일럿) 차세대 동시 진전.
Key Events
["OBBBA 통과로 미 IRA 30D EV 보조금 9/30 일몰 확정·AMPC 2032년 유지 확정", "EU CISAF 청정산업 보조금 프레임워크 6/25 발효 (프로젝트당 1.5억유로, 2030.12.31까지)", "미 상무부 중국산 흑연 93.5% 반덤핑 예비결정 (7/17, 최종 12/5)", "중국 양극재 제조기술·리튬 추출기술 수출 통제 목록 추가 (7/15)", "얼티엄셀즈 테네시 공장 삼원계→LFP 라인 전환 발표 (7/14, 2027년 양산)", "엘앤에프 LFP 자회사 설립 발표 (7/10, 2,000억원 출자·최대 6만톤·3Q26 가동)", "삼성SDI 한국 ESS 중앙계약시장 1차 입찰 465MW/540MW(80%) 수주", "iM 2차전지 업종 투자의견 Underweight→Neutral 상향 (7/25)", "하나증권 LGES EPS 추정치 2년만 상향 조정 (+54%, 7/28)", "LGES 독일 Sunwoda 특허 소송 승소 + 미시간 ESS 미시간 출하 개시", "SK넥실리스-LGES 동박 5~10만톤·최대 3조원 공급 합의 (소송 5년 만에 거래 재개)", "Panasonic 미국 캔자스 30GWh EV 공장 가동 연기", "미·일 관세 25%→15% 인하 합의 (7/22)", "탄산리튬 7월 중순 72.9k CNY/톤 반등 (2Q 저점 대비 +18~24%)"]
03
Dominant Signals
주요 시그널 12건 · signal_type별 색상 + impact tier 매핑.
정책·지정학강도 · 강· 긍정
미국 ESS 시장 중국산 사실상 퇴출 — Section 48E PFE 임계비율(2026년 45%→2030년 25%) + 누적관세 58.4% 시행으로 중국산 LFP 셀 가격경쟁력 소멸, 한국 셀 미국 ESS 점유율 6%→2028년 LGES 33%·SDI 22% 전망
시간 지평
단기LGES 미시간 LFP ESS 16.5GWh 가동·삼성SDI 한국 ESS 입찰 465MW 수주로 3Q25부터 매출 인식
중기2026~2028년 한국 셀 미국 ESS 점유율 6%→33%/22% 대체
장기ESS가 한국 셀 EV 외 제2 구조적 수익 축으로 정착, 단독공장 100% 지분구조로 지배주주순익 레버리지 극대
수요 변곡강도 · 강· 부정
미국 IRA 30D EV 보조금 9/30 일몰 확정 — OBBBA 통과로 4Q25 미국 BEV 수요 절벽 임박, 한국 3사 EV 라인 가동률 하락 리스크
시간 지평
단기3Q25 pull-in 효과로 출하 일시 증가
중기4Q25~2026년 미국 BEV 판매 -7% YoY 역성장 (NH 전망)
장기테슬라 로보택시·LMR 상용화·LFP 진입 등으로 EV 채널 재편이 진행되어야 회복
정책·지정학강도 · 강· 긍정
미 상무부 중국산 흑연 93.5% 반덤핑 예비결정 — 누적 실질 관세율 160% 초과, 12/5 최종 결정 예정
시간 지평
단기포스코퓨처엠 등 비중국 천연/인조흑연 음극재 단가·M/S 상승 기대 선반영
중기12월 최종 확정 시 북미 흑연 공급망 재편 가속
장기비중국 음극재 LT 계약 확대
기술 전환강도 · 강· 혼조
LFP 침투율 57% 돌파 + 얼티엄셀즈 테네시 삼원→LFP 전환 + 엘앤에프 LFP 6만톤 신설 — 한국 양극재의 LFP 전환 본격화
한국 ESS 중앙계약시장 1차 입찰 540MW 중 465MW(80%) 수주 + 2025년 말 ESS 삼원 생산 + 2026 하반기 LFP 라인 + GM 인디애나 2027 LFP. 미국 ESS 점유율 2026F 10%→2028F 22% 전망. 2026F 영업이익 1.26조원·OPM 7.0% 흑전. iM 최선호주