2025년 4월은 '1Q25 실적 바닥 확인 + 정책·관세 충격 동시 도래 + 한국 진영 캐파 자율 축소'의 삼중 구도가 동시에 진행된 달이다.
2025년 4월은 '1Q25 실적 바닥 확인 + 정책·관세 충격 동시 도래 + 한국 진영 캐파 자율 축소'의 삼중 구도가 동시에 진행된 달이다. 글로벌 3월 BEV 410만대 +29% YoY로 외형은 회복되지만 성장 대부분이 중국(+36%) 주도이고, 한국 셀 3사 유럽 M/S는 36~37%(YoY -14~15%p)로 추가 하락하며 디커플링이 심화되었다. 트럼프 90일 상호관세 유예로 한국 소재가 25%→10% 한시 적용을 받는 동시에 중국산 LFP 54%·중국산 흑연 920% AD/CVD가 가시화되어 비중국 차별 수혜 구도가 제도화되는 한편, 콩고 코발트 4개월 수출 중단으로 코발트 +36% 급등이 양극재 제품평가손실 우려를 해소했다. LG화학 CAPEX 1조원 축소·파주 JV 철회·에코프로비엠 퀘벡 중단·에코프로머티 포항 순연 등 한국 진영의 캐파 자율 조정이 본격화되었고, 증권사들은 엘앤에프·대주전자재료를 단기 트레이딩 최선호로 제시하는 한편 에코프로비엠·포스코퓨처엠은 중립으로 분리 평가하는 흐름이 강화되었다. CATL 4695·EVE 4695·CATL Naxtra 2세대 SiB 등 중국 기술 가시화로 Competitive_Position의 구조적 부담은 누적 중이며, sentiment는 mixed·phase는 bottoming(medium confidence)으로 평가된다.
누적 흐름
2024년 15개월 사이클 하락으로 셀·소재 밸류에이션 부담이 상당 부분 해소된 가운데, 2025년 1월은 양극재 수출 중량 YoY 플러스 전환·중국 수출통제 확대로 비중국 공급망 차별 수혜가 부각된 '지표 바닥 + 정책 역풍' 구도였다.
2024년 15개월 사이클 하락으로 셀·소재 밸류에이션 부담이 상당 부분 해소된 가운데, 2025년 1월은 양극재 수출 중량 YoY 플러스 전환·중국 수출통제 확대로 비중국 공급망 차별 수혜가 부각된 '지표 바닥 + 정책 역풍' 구도였다. 2월은 1월 과매도를 반영한 빠른 주가 반등과 함께 유럽 CO2 페널티→보조금 전환 요구·미국 38.4% 관세(2026 발효) 등 새 정책 트리거가 부각된 적정가치 근접 구간이었다. 4월에 들어서며 1Q25 실적이 셀·양극재 전반의 적자/저성장으로 확정되고, 트럼프 25%→90일 유예 10% 관세·EU-중국 최소가격제 협상·중국산 흑연 920% AD/CVD·콩고 코발트 4개월 수출 중단 등 정책·원자재 충격이 동시에 가해지며 phase는 여전히 bottoming, 다만 capex 자율 축소와 1Q 바닥 확인이 누적되는 단계로 진입했다.
글로벌 3월 BEV 410만대 +29% YoY로 외형 회복했으나 성장의 대부분은 중국(+36%) 주도이며, 한국 셀 주력인 미국 +19%·유럽 +22% 회복 속도 대비 한국 3사 유럽 출하는 1~2월 누적 -10~-20%·M/S 36~37%(YoY -14~15%p)로 디커플링 심화. 한국 전기차용 리튬이온전지 수출은 0.8억달러 YoY -35.4%, ESS용은 2.3억달러 YoY -0.3%로 채널 양극화 지속.
Supply
삼성SDI·LGES 가동률 모두 58%(각 YoY -24%p, -12%p)로 고정비 부담 누적, 에코프로비엠 퀘벡 공장 건설 중단·에코프로머티 포항 증설 10개월 순연·LG화학 2025 CAPEX 2.5~2.7조원→1조원 축소·LG화학 파주 분리막 JV 철회 등 한국 진영의 캐파 자율 조정이 본격화. 반면 CATL은 1Q25 매출 +6%·순이익 +13%로 가동률 우위 확인.
Price Cycle
코발트가 콩고 4개월 수출 중단(2/22~)으로 3/6 대비 4/10 +36%·전분기 대비 +31.4% 급등하며 양극재 제품평가손실 리스크 해소, NCM 셀 원가 +1달러/kWh 미만 상승 추산. 다만 양극재 수출단가는 24.2~24.3달러/kg(YoY -14~16.9%, MoM +0.2%)로 절대가격 반등 신호는 아직 미약하고, 리튬·LiPF6는 약보합.
Inventory
3월 NCM+NCA 양극재 수출 중량 1.9만톤 MoM +9.3%로 소재 재고 재입고 성격의 출하 회복이 부분적으로 나타나나, 청주·대구 등 LG화학·엘앤에프 향 출하는 YoY -54.4%·-40.3%로 지역·고객별 편차 극심. GM EV 1Q25 판매 약 3만대로 연간 30만대 목표 대비 저조해 포스코퓨처엠 향 배터리 재고 누적 지속.
Tech Transitions
테슬라 4680 실리콘 함량 5%→8% 확대, 건식전극 공정의 2H25 북미 대량양산 진입, CATL Naxtra 2세대 나트륨이온 175Wh/kg(2025/12 양산), EVE 4695 양산 등 46시리즈·실리콘 음극재·SiB·전고체 등 차세대 기술 전환축이 동시에 활성화되며 한국 진영의 격차 노출.
Key Events
["2025-04-02 유안타 46시리즈·전고체 보고서 — 인터배터리2025에서 EVE 4695·액침냉각 양산 직전 단계 공개, 한국 3사 기술 격차 재확인", "2025-04-08 EU-중국 전기차 추가관세를 '최소가격제'로 대체하는 협상 개시 — 유럽 내 중국 EV 경쟁력 추가 강화 가능성", "2025-04-09 트럼프 상호관세 90일 유예, 한국산 2차전지 소재 25%→10% 기본관세 한시 적용", "코발트 가격 3/6 대비 4/10 +36% 급등 — 콩고 2/22 4개월 수출 중단 + 인도네시아 협력 요청", "미국 음극재 업계 중국산에 최대 920% 반덤핑 관세 청원 → AD/CVD 조사 착수", "Tesla 중국 수입 ESS LFP에 54% 관세, Stellantis 온타리오 2주 가동 중단, SK on·코스모화학 미국 폐배터리 JV 논의 중단", "LG화학 2025 CAPEX 2.5~2.7조원→1조원 축소 + 파주 분리막 JV 철회", "SK on 닛산과 2028~2033 99.4GWh·15조원 하이니켈 파우치 공급계약 체결", "LGES 폴란드 국영전력공사 1GWh ESS LFP 공급계약 + JEVE R&D 인력 20명 흡수", "에코프로비엠 퀘벡 공장 건설 중단 + 에코프로머티 포항 증설 10개월 순연", "CATL 1Q25 매출 16.5조원 +6% YoY, 순이익 2.3조원 +13% YoY — 한국과 실적 격차 확대", "CATL Naxtra 2세대 SiB 175Wh/kg 발표, 'Naxin' 브랜드 2025년 12월 양산 개시 예고", "삼성SDI·현대차·기아 로봇용 배터리 공동개발 MOU"]
03
Dominant Signals
주요 시그널 10건 · signal_type별 색상 + impact tier 매핑.
정책·지정학강도 · 강· 혼조
트럼프 상호관세 90일 유예로 한국산 2차전지 소재 10% 한시 적용, 중국산 LFP 54%·중국산 흑연 AD/CVD 최대 920% 등 비중국 공급망에 차별적 정책 환경 형성
시간 지평
단기90일 유예 기간 동안 한국 양극재·소재 미국향 수출 충격 완충
중기유예 만료 후 협상 결과·AMPC 존폐 여부에 따라 비용 구조 급변 가능
장기FEOC·OBBBA·AMPC 일정과 맞물려 비중국 셀·소재 차별적 수혜 구도 강화 가능
가격 변곡강도 · 강· 혼조
콩고 코발트 4개월 수출 중단으로 코발트 가격 3/6 대비 +36%·전분기 대비 +31.4% 급등, NCM 양극재 제품평가손실 리스크 해소되며 하반기 판가 상승 기대 형성
테슬라 모델 Y 주니퍼 출시로 2025 양극재 출하 +45% 전망, NCMA95 독점 공급, 양극재 대부분 중국 상하이·유럽 베를린 수출로 미국 관세 영향 제한, KB·한국투자 4월 보고서 모두 최선호주로 제시. 한국투자 TP 95,000원(상승여력 +58.9%), DB증권도 LFP 양극재 최선호로 신규 제시(2월)
파나소닉이 IRA 보조금 요건 충족을 위해 기존 중국 BTR에서 대주전자재료로 실리콘 음극재 공급처 전환, 테슬라 모델 Y 주니퍼(2170 업그레이드) 2Q25부터 물량 확대. 한국투자 TP 120,000원(+49.4%), 국내 유일 실리콘 음극재 양산기업으로 CAPA 3,000톤→7~8,000톤(연말)→3만톤(2030)
1Q25F 영업이익 -3,150억원(OPM -11.7%) 적자 심화, 2024 가동률 58%(YoY -24%p), 유럽 출하 2월 -25%, 미국 셀 신규 CAPA 가동 시점 2H25로 지연. 다만 P/B 0.6배(25F)로 밸류에이션은 하방 제한 — 트레이딩 관점에서만 단기 매수 의견
1Q25F 매출 7,616억원 YoY -33%·영업이익 -221억원, GM EV 1Q25 약 3만대로 연간 30만대 목표 대비 저조해 배터리 재고 누적, 음극재 가동률 30~40%대(FEOC 유예 2026년 말까지), 구미 화유코발트 JV 양극재 FEOC 요건 미충족으로 미국 보조금 수취 여부 불투명. 한국투자 중립