DH Signals · Korean Equity Quality-Gate Daily
장마감 · 실시간 · 2026. 6. 7. 오후 2:10 KST
Industry Timeline · Monthly · 2025-07

화장품.

phase · expansionsentiment · mixedcycle · 0.68 (expansion_divergent_polarized)consensus · consensus리포트 16건 · 출처 6
분기 6 · 월간 16 · 주간 75
분기 (Q)월간 (M)주간 (W)
화장품 · 월별 cycle position score (16개월)
0.58▲ 0.08 vs baseline· 첫 시점 대비 +0.0%
분기월주
baseline 0.500.000.250.500.751.0025-01 0.58저점 0.52 (26-01)고점 0.72 (25-06)0.5826-04
2026-042026-032026-022026-012025-122025-112025-102025-092025-082025-072025-062025-052025-042025-032025-022025-01
01

Executive Summary

2025-07 화장품 종합 narrative + cumulative.
2025년 7월 화장품 업종은 expansion 유지하나 조정 신호 출현.
2025년 7월 화장품 업종은 expansion 유지하나 조정 신호 출현. 6월 확정 수출 7.79억달러(+18.9%), 상반기 55억달러 역대최대. 유럽 비중 20% 사상최고(폴란드+193%·프랑스+125%), 중국 비중 14% 역대최저로 구조적 다변화 고착. 인디 빅3(에이피알 OP+122%·달바 OP+90%) + ODM(코스맥스 OP+35%·콜마 TP 상향) 서프라이즈 지속, 에이피알 아마존 프라임데이 뷰티 1위 달성. 삼화 매각 EV/EBITDA 13배로 밸류체인 재평가 촉매. 반면 7월 중순 수출 YoY+5%로 급감속, 8/1 관세 25% 발효 앞둔 선수요 반작용 우려, PER 18배 상한·달바 락업 8/22로 수급 부담 가중. LG생건 OP-9%·클리오 OP-59%로 레거시-인디 양극화 극대화. 다음: 8월 관세 실수출 영향, 2Q 실적 컨센 대비, 달바 락업 해제, 유럽·중동 비중 추이.
누적 흐름
6월 유럽+49.8% 폭발·에이피알 시총 LG생건 추월·expansion 전환(0.72) → 7월 유럽+70% 지속·인디 서프라이즈 확인, but 수출 +5% 감속·PER 18배·관세 8/1 발효로 expansion 조정 국면(0.68)
6월 유럽+49.8% 폭발·에이피알 시총 LG생건 추월·expansion 전환(0.72) → 7월 유럽+70% 지속·인디 서프라이즈 확인, but 수출 +5% 감속·PER 18배·관세 8/1 발효로 expansion 조정 국면(0.68)
02

산업 상태

Demand / Supply / Price / Inventory + Tech transitions.
Demand
유럽+42%·중동+49%·일본+19% 고성장 vs 중국-5%·내수-5% 부진. 미국+15% 견조하나 8월 관세 선수요 왜곡 가능. 2Q25 수출 24.3억달러(+15%) 역대최대
Supply
ODM Big2 캐파 확장(코스맥스+30%·콜마+50%), 펌텍 130% 가동·4공장 10월 준공. 인디 주문 급증으로 제조·용기 공급 타이트, 리드타임 6주
Price Cycle
업종 12MF PER 14~18배, 에이피알 27배·달바 20배 vs 네오팜 9배·아이패밀리 8.5배. 삼화 매각 EV/EBITDA 13배로 M&A 벤치마크. 차익실현 수요 증가
Inventory
8/1 관세 앞두고 미국향 선수출·사재기 발생, 3Q 수출 공백 우려. 실리콘투 유럽 창고 확장 재고 선행투자. 국내 용기 리드타임 6주 장기화
Tech Transitions
색조(립+58%·아이+25%) 글로벌 확산 + 에센스·썬크림·클렌징오일 서구권 신규 카테고리 침투. Ulta 1,400개·부츠 2,000개·Douglas 1,800개 오프라인 대규모 입점 가속
Key Events
["6월 화장품 수출 7.79억달러(+18.9% YoY), 상반기 누적 55억달러 역대최대", "유럽 비중 20% 사상최고(폴란드+193%·프랑스+125%), 중국 비중 14% 역대최저 — 수출 다변화 구조적 전환점", "에이피알 아마존 프라임데이 뷰티 카테고리 매출 1위(300억원 돌파, YoY 6배), 메디큐브 점유율 9.3%", "메리츠, 달바글로벌 Buy 신규 커버리지 개시(TP 250,000원) + 코스맥스 TP 340,000원 상향", "8월 미국 상호관세 25% 발효 앞두고 선수요·사재기 논란 — 3Q 수출 공백 우려 부각", "삼화(화장품 패키징) TPG→KKR 9,000억원 매각, 인수가 대비 3배 — K뷰티 밸류체인 M&A 활성화 신호", "7월 1~20일 수출 YoY +5.0%로 급감속, 전 지역·카테고리 MoM 일괄 하락"]
03

Dominant Signals

주요 시그널 10건 · signal_type별 색상 + impact tier 매핑.
수요 변곡강도 · 강· 긍정
유럽·중동 신시장 수출 폭발 — 유럽 2Q25 YoY+43.6%, 비중 20% 사상최고
Indie_BrandDistribution_Vendor
시간 지평
단기폴란드+193%·프랑스+125%·영국+74% 등 비주류 국가 광범위 고성장 지속
중기유럽 K뷰티 침투율이 미국 초기 궤적을 따를 경우 2026년까지 +30% 이상 성장 가시화
장기유럽 이커머스 침투율 낮아 오프라인 유통(Douglas·Monoprix·부츠) 확장이 추가 성장 드라이버
1등급명시· 긍정
실리콘투 유럽 매출 YoY+130%(1,020억원), 달바 유럽 YoY+699%(39억→312억원), 에이피알 유럽 QoQ+100% — 3사 모두 유럽 직접 매출 수혜 확인
수요 변곡강도 · 강· 부정
중국 구조적 하락 — 비중 14%로 반감, 6월 본토 YoY -19%, 화장품 소매 YoY -2.3%
Legacy_Brand
시간 지평
단기2Q25 중화권 수출 YoY -5%, 비중 24%→22% 지속 하락
중기중국 로컬 브랜드 점유율 확대·한국 점유율 14.4%로 하락 추세, 마스크팩 외 반등 미확인
장기탈중국 다변화 구조 고착 — 중국 비중 2022년 52%→2025년 14%로 구조적 축소 완료 단계
1등급명시· 부정
면세 YoY -20% 이상, ARPU -25.4%, 중국 해외법인 회복 지연 — 중국·면세 비중 높은 LG생건 직격
2등급명시· 부정
중국 법인 2Q25 흑전 시도 중이나 코스알엑스 -20%·북미 마케팅비 증가로 전사 이익 개선 제한
실적 확인강도 · 강· 긍정
인디 빅3 어닝 서프라이즈 — 에이피알 OP+122%, 달바 OP+90%, 코스맥스 OP+35%
Indie_BrandODM
시간 지평
단기2Q25E 컨센서스 상회 전망: 에이피알 매출 +95%, 달바 +74%, 코스맥스 +19%
중기에이피알 FY25E 매출 1.28조(+78%), 달바 5,217억(+69%) — 고성장 2026년까지 가시성 확보
장기
1등급명시· 긍정
에이피알 FY25E OP 2,604억(+112%), 메디큐브 연매출 8,000억원 초과 전망. 달바 OPM 26% 유지하며 외형 확대. 코스맥스 국내 OPM 11.1% 역대 최고
실적 확인강도 · 중· 부정
레거시 브랜드 감익·양극화 심화 — LG생건 OP-9%, 클리오 OP-59%, 브이티 OP-34%
Legacy_BrandColor_Niche
시간 지평
단기LG생건 면세-20%·음료 부진, 클리오 올리브영 -10%·일본 경쟁 심화, 브이티 일본 메가와리 경쟁 패배
중기레거시 브랜드 적정 멀티플 PER 10~12배 재조정 불가피 — 구조적 전환 없이는 디레이팅 지속
장기
1등급명시· 부정
클리오 1년 수익률 -55.7% 업종 최악, 국내 전 카테고리 부진. 브이티 일본 매출 400억 미만 부진, TP 하향 45,000원
2등급명시· 부정
LG생건 HOLD 유지(DB TP 330,000원), 애경산업 매각 진행 중 — 구조 전환 선제적 실패
투자 전환강도 · 강· 긍정
ODM·부자재 대규모 캐파 확장 사이클 — 코스맥스+30%, 한국콜마+50%, 펌텍 4·6공장
ODMPackaging_Materials
시간 지평
단기한국콜마 미국 2공장 6월 가동, 코스맥스 인니 2공장 2027년 목표(Capex 800억), 펌텍 4공장 10월 준공
중기코스맥스 인니 2공장 기존 4배 규모(8억개), 펌텍 CAPA 8억→14억개(2029E). 글로벌 생산거점 다변화 가속
장기한국 ODM·용기 업체의 글로벌 생산 네트워크 구축 → 관세 회피·현지화 대응력 확보
1등급명시· 긍정
코스맥스 FY25E OP 2,519억(+44%), 콜마 TP 130,000원 상향·최선호주, 펌텍 BUY 신규(다올 TP 81,000원). 삼화 매각 EV/EBITDA 13배가 밸류체인 재평가 촉매
공급 제약강도 · 중· 긍정
화장품 제조·용기 공급 타이트 — 가동률 130%, 리드타임 6주, 신규 채용난
Packaging_MaterialsODM
시간 지평
단기펌텍 2교대 풀가동, 튜브 공급부족 심각. 4공장 9월 준공 전까지 타이트 지속
중기4공장·6공장 순차 준공(2025.10·2026.2)으로 2026년부터 공급 정상화 전망
장기
1등급명시· 긍정
국내 화장품 용기 MS 24%→31%(2029E) 확대, 경쟁사 연우 MS 20%→12% 축소. ASP 연+5% 인상력 강화
정책·지정학강도 · 강· 혼조
미국 상호관세 25% 8월 발효 — 선수요 반작용·수출 공백 우려
Indie_BrandDistribution_VendorODM
시간 지평
단기7/8 유예 종료, 8/1 발효. 2Q 선수출·사재기 발생 — 3Q 미국향 수출 일시 둔화 가능
중기중국산 관세율 245%로 K뷰티 상대 가격경쟁력 오히려 강화. 유럽·중동 비중 상승(~20%)으로 분산 효과 확보
장기한국콜마·코스맥스 미국 현지 생산 확대로 관세 회피 구조 구축 중
1등급명시· 혼조
에이피알 Ulta 1,400개 입점(8월~)과 관세 발효 동시. 실리콘투 미국 비중 높아 단기 영향 불가피, but 유럽 비중 50% 도달로 상쇄 가능
2등급명시· 긍정
미국 1·2공장 가동으로 관세 영향 최소화, 미국법인 매출 2Q25E +72% YoY 성장 중
기술 전환강도 · 중· 긍정
색조·신규 카테고리 글로벌 확산 — 립+58%, 아이+25%, 클렌징오일 아마존 Top50 중 30개 K뷰티
Color_NicheODM
시간 지평
단기6월 색조 수출 1.42억달러(비중 18%), 유럽 색조 비중 19.6%로 확대. 일본 색조 비중 25%로 최대 시장
중기기초→색조 확장으로 K뷰티 수출 사이클 수명 연장. 아마존 카테고리별 상위 석권(티르티르 쿠션 2위, 미샤 BB 3·7·8위)
장기
1등급명시· 긍정
색조 신규 바이어 오더 증가 + 선제품 믹스 개선으로 OPM 상승. 아마존 카테고리 상위 제품 대부분 국내 ODM 제조
2등급명시· 혼조
유럽 매출 YoY+160% 고성장이나 일본 매출 -7% 역성장, 국내 부진으로 전사 성장률 제한
센티 로테이션강도 · 중· 부정
밸류에이션 차익실현·오버행 — 업종 PER 18배 상한, 달바 락업 8/22, 실리콘투 최대주주 매각 우려
Indie_BrandDistribution_Vendor
시간 지평
단기에이피알 PER 27배·달바 20배 고평가 구간, 7월 업종지수 -1.3% 조정. 2Q 실적 컨센 미달 시 급락 가능
중기EPS 전망 상향 없이 멀티플만으로 추가 상승 어려운 구간. 락업 해제·오버행 소화 필요
장기
1등급명시· 부정
달바 8/22 3개월 락업 해제(16.2% 물량), 실리콘투 최대주주 매각 우려. 단기 수급 악화 가능
2등급명시· 부정
에이피알 PER 27배·시총 LG생건 추월, 모건스탠리 지분 일부 매도(5.76%→5.11%). 단일 브랜드 한계에 대한 밸류에이션 부담
재고 사이클강도 · 중· 혼조
7월 수출 모멘텀 둔화 — 1~20일 YoY+5.0%, 전 지역·카테고리 MoM 일괄 하락
Indie_BrandDistribution_VendorLegacy_Brand
시간 지평
단기7월 중순 기준 전체 MoM-11.1%, 일본 -26.5%, 중화권 -17.6%, 폴란드 -43.9%. 계절성·영업일 차이 감안해도 감속 신호
중기6월 고점→7월 조정이 선수요 반작용인지, 구조적 둔화인지 8월 데이터로 확인 필요
장기
1등급명시· 혼조
유럽·미국 수출 MoM 동반 하락, 실리콘투 3Q 실적 방향성에 직접 영향. 다만 유럽 YoY+70%(7월 초순)로 구조적 성장 유지
04

Emerging · Fading

새롭게 부상하는 시그널 vs 약해지는 우려.
▲ Emerging (4)
대중국 마스크팩 수출 급반등 — YoY+100% 이상, 한한령 해제 조짐
수요 변곡
2018년 정점 대비 1/30으로 추락했던 대중국 마스크팩 수출이 급반등. 코스맥스 마스크팩 매출 비중 5%→14% 급등. 중국 전체 수요 회복의 선행지표 가능성
  • 월별 대중국 마스크팩 수출액 추이
  • 메디힐·JM솔루션 수출 주문 파이프라인
  • 코스맥스·코스메카 마스크팩 ODM 수주 추이
  • 중국 로컬 브랜드의 한국 ODM 주문 지속 여부
K뷰티 M&A 시장 활성화 — 삼화 3배 매각, 구다이 1조원 인수, 애경 매각 진행
센티 로테이션
삼화 EV/EBITDA 13배 매각은 K뷰티 밸류체인 전체 재평가 촉매. 구다이글로벌 2026년 IPO 시 시총 10조원+ 전망으로 에이피알과 직접 비교 대상 부상
  • 애경산업 본입찰(8월 말) 및 우선협상대상자(9월 중)
  • 구다이글로벌 피인수 브랜드 분기 매출 추이
  • 정샘물뷰티·썸바이미 등 추가 M&A 딜 진행 여부
인도·중남미 시장 초기 진입 — 실리콘투 멕시코 법인, 아모레 인니·인도
수요 변곡
중남미 수출 YoY+99%, 인도 이니스프리 YoY+58%. 미국-유럽에 이은 3차 지역 확장이 2026~2027년 성장 축이 될 가능성
  • 실리콘투 멕시코 법인 설립·브라질 진입 진행
  • 아모레퍼시픽 이니스프리 인도 나이카 매출
  • 대인도·대중남미 월별 수출 데이터
  • 인도네시아 할랄 인증 2026.10 의무화 대응 현황
Ulta Beauty 영국 SpaceNK 인수 — K뷰티 유럽 오프라인 채널 확대 가속
투자 전환
Ulta의 영국 진출로 K뷰티 입점 브랜드의 유럽 오프라인 접점이 83개 매장 추가. 에이피알 8월 Ulta 미국 1,400개+영국 확장 가능성
  • Ulta SpaceNK 인수 후 K뷰티 입점 브랜드 확대 여부
  • 에이피알·달바 Ulta 미국 입점 초기 판매 추이
  • 부츠·Douglas 등 유럽 드러그스토어 K뷰티 매대 확장
▼ Fading (3)
면세점 매출 — ARPU -25.4%, 중국 단체관광 회복 기대 약화
외국인 트래픽 +19% 증가에도 ARPU 급락, 면세 매출 YoY -7.4%. 중국 다이궁 축소·MZ세대 올리브영 선호로 면세 채널 구조적 위축
중국 럭셔리 K뷰티 수요 — 618 행사 국내 브랜드 성과 미미
618 뷰티 거래액 +63%이나 중국 로컬·프랑스 럭셔리 중심. 한국 럭셔리(설화수·후) 점유율 하락 추세 지속
홈뷰티 디바이스 수출 성장 — 유사제품 포화·산업 성숙화
미국 관세 영향 + 유사 제품 범람으로 하향 추세. 에이피알도 화장품 매출 비중 확대·디바이스 비중 축소 중
05

Macro Watch

산업 외부 리스크 · 거시 변수.
  • 미국 상호관세 25% 8월 발효 후 실질 수출·소비 영향
  • 원/달러 환율 수출 기업 수혜 vs 원자재 비용 상승 상충
  • 소비심리지수 111pt(4년 최고) + 민생회복 쿠폰 14조원 지급(7/21~11/30) 내수 효과
06

Winners

수혜 종목 6건
2Q25E 매출 3,039억(+95%), OP 623억(+122%), 아마존 프라임데이 뷰티 1위(매출 300억원 YoY 6배). 메디큐브 연매출 8,000억원+ 전망, Ulta 1,400개 입점 8월 개시. TP 180,000원 상향(메리츠)
· direct· conf high
2Q25E 매출 1,285억(+74%), OP 334억(+90%), OPM 26%. 일본 YoY+320%, 유럽 YoY+699%. Buy 신규(메리츠 TP 250,000원). 단, 8/22 락업 해제(16.2%) 오버행 리스크 병존
· direct· conf high
2Q25E 매출 6,557억(+19%), OP 630억(+35%), 국내 OPM 11.1% 역대최고. 태국 법인 +100%+, 에스티로더 최고품질 파트너 선정. TP 340,000원 상향(메리츠). 단, PER 19배 밸류에이션 부담
· direct· conf high
2Q25E 매출 7,131~7,418억(+8~12%), OP 817~842억(+14~17%). 미국 1공장 발주 확대+2공장 6월 가동, 국내 OPM 16%. TP 126,000~130,000원 상향, DB 최선호주
· direct· conf high
유럽 매출 1,020억(+130%), 중동 360억(+150%). 두바이 물류센터 가동, 멕시코 법인 설립 착수. TP 61,000원 상향(메리츠). 단, 최대주주 매각 오버행 우려
· direct· conf high
2Q25E 매출 973~1,010억(+14~18%), OP 146~156억(+15~22%). 130% 가동률, 4공장 10월·6공장 2026.2 준공. BUY 신규(다올 TP 81,000원, 메리츠 TP 70,000원). 삼화 매각 EV/EBITDA 13배 참조 시 적정 1조원
· direct· conf high
07

Losers

피해 종목 4건
2Q25E 매출 1.77조(+0.4%), OP 1,370~1,436억(-9~14%). 면세 YoY-20%+, 중국 해외법인 회복 미미, 음료·생활용품 부진. HOLD(DB TP 330,000원)
· conf high
2Q25E 매출 819~1,415억(YoY -2~-12%), OP 39~164억(-9~-59%). 국내 전 카테고리 부진, 올리브영 -10%, 일본 온라인 경쟁 심화. 1년 수익률 -55.7% 업종 최악
· conf high
2Q25E 매출 783~819억(-3~-12%), OP 39~78억(-34~-59%). 일본 메가와리 에이피알 경쟁에 밀려 400억 미만 부진. TP 45,000원 하향(메리츠). 미국 Ulta 입점으로 반등 시도 중
· conf medium
2025E 매출 6,664억(-2%), OP 337억(-28%). 매각 숏리스트 3파전(태광·앵커PE 등), 본입찰 8월 말. 현금성자산 급증(+215%)·매입채무 급증 등 매각 전 현금흐름 이상 징후
· conf medium
08

Beneficiary Chain

시그널 → 종목 연쇄 단계.
1
K뷰티 글로벌 인지도·수요 폭발 → 인디 브랜드 직접 매출 수혜
에이피알 아마존 프라임데이 뷰티 1위(점유율 9.3%), 달바 일본+320%·유럽+699%. 온라인 검증→오프라인(Ulta·부츠·Douglas) 동시 입점으로 확장 가속
2
브랜드 수출 급증 → ODM 수주 물량 확대
코스맥스 국내 매출 +25%(인디·글로벌 고객사 주문 급증), 콜마 미국법인 +72%(서부권 신규 고객사). 마스크팩 비중 5→14% 급등 등 제품 믹스도 개선
3
ODM 생산 확대 → 화장품 용기·포장재 수요 폭발
펌텍 130% 가동률(2교대), 리드타임 6주 장기화. MS 24%→31% 확대, 삼화 매각 EV/EBITDA 13배가 용기 밸류체인 재평가 촉매
4
지역 다변화 가속 → 글로벌 유통 플랫폼 가치 상승
유럽 매출 비중 50% 도달, 두바이·멕시코 거점 확보. 에이피알 B2B 사례(1인당 100억원)로 실리콘투 활용 효율 입증. 유럽은 CPNP 규제로 벤더 이탈 가능성 낮아 지위 견고
09

Watchlist Candidates

추가 모니터링 후보.
저평가 더마 브랜드 — Buy 신규(메리츠 TP 26,000원), PER 9~10배 vs 업종 15배
아토팜+10%·제로이드+30%·리얼베리어+40% 고신장하나 더마비 -1%·OEM 감소로 전사 성장률 +10%대 제한. 수출 비중 14%로 아직 초기, 미국 TJX 1,500개 입점 효과 미확인
색조 수출 저평가주 — PER 8.5배, 유럽 +160%, Ulta 400개 입점 진행
2Q25E부터 증익 전환 전망이나 일본 -7% 역성장, 3개월 수익률 -19% 부진. 유럽·중국 성장이 일본 부진을 상쇄하는지 실적으로 확인 필요
ODM 턴어라운드 — PER 13~14배, 청주공장 가동, 잉글우드랩 발주 재개
1Q 대비 QoQ +20% 개선이나 절대 성장률은 +10%대. 코스피 이전상장 예비심사 진행 중, 마스크팩 캐파 6,600만개 추가
중국 반등 + 유럽 확장 — 중국 법인 +130%, 청주 신공장 건설 중
2Q25E 매출 -2.5% 역성장 지속, 450억원 유상증자 희석 부담. 하반기 유럽 럭셔리 프로젝트 가시화 대기 중
해외 턴어라운드 초기 — 중국 흑전 시도, 북미 전 브랜드 흑자, 유럽 +25%
2Q25E OP +1,477% 저기저 회복이나 코스알엑스 -20% 역성장, 북미 마케팅비 증가로 컨센 하회 전망. PER 25배로 턴어라운드 프리미엄 이미 반영
미샤 아마존 상위 랭크, PER 10배, 면세 기저효과 완화
미샤 BB크림 아마존 Foundation Top10 진입 확인이나, 수출 비중·성장 가시성 제한. 어퓨 매각 진행 중
10

Source Reports

참조 리포트 16건
  • 삼성화장품 수출 데이터북 - 2025년 6월 잠정치2025-07-01
  • 삼성Cosmetics Trade Databook-Korean exports in Jun 20252025-07-01
  • 메리츠Weekly Cosmetics Letter-좋은 주식을 조금 싸게 살 수 있는 기회2025-07-07
  • 메리츠24년 여름 데자뷰 극복하기2025-07-08
  • DB성장을 캐리할 모멘텀은 여전히 많다2025-07-08
  • 삼성화장품 수출 데이터북- 2025년 7월 1-10일 잠정치2025-07-11
  • 삼성Cosmetics Trade Databook-Korean exports (data as of Jul 11, 2025)2025-07-11
  • 메리츠Weekly Cosmetics Letter-인디 브랜드 지속 성장을 위한 과제들2025-07-14
  • 신한A to Z 마스터; 수출로 끝장 보다!2025-07-16
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