DH Signals · Korean Equity Quality-Gate Daily
장마감 · 실시간 · 2026. 6. 7. 오후 2:10 KST
Industry Timeline · Monthly · 2025-05

화장품.

phase · early_recoverysentiment · bullcycle · 0.63 (early_recovery_polarized)consensus · consensus리포트 16건 · 출처 6
분기 6 · 월간 16 · 주간 75
분기 (Q)월간 (M)주간 (W)
화장품 · 월별 cycle position score (16개월)
0.58▲ 0.08 vs baseline· 첫 시점 대비 +0.0%
분기월주
baseline 0.500.000.250.500.751.0025-01 0.58저점 0.52 (26-01)고점 0.72 (25-06)0.5826-04
2026-042026-032026-022026-012025-122025-112025-102025-092025-082025-072025-062025-052025-042025-032025-022025-01
01

Executive Summary

2025-05 화장품 종합 narrative + cumulative.
2025년 5월 화장품 업종은 양극화 극대화 early_recovery 심화 국면.
2025년 5월 화장품 업종은 양극화 극대화 early_recovery 심화 국면. 4월 수출 8.52억달러(+18.4% YoY), 유럽 18%로 일본 추월·중동 +72%로 수출 다변화 가속. 인디 빅3(APR +97%/달바 +108%/실리콘투 +62%) + ODM Big2(콜마 +85%) 서프라이즈가 재평가 촉매, 반면 클리오 -87%/씨앤씨 -44%/애경 -63% 쇼크로 옥석가리기 심화. 관세 10%는 중국산 245% 대비 한국 가격 역전 확인, APR Ulta 1,400점·콜마 미국 흑전으로 오프라인·온쇼어 본격화. 5월 초순 -17.5% YoY 역전환·국내 -6% 하방 리스크 병존. 다음: 5월 전체 수출, 2Q25 QoQ 성장, 중국 연속 YoY+
누적 흐름
4월 수출 26억달러 역대 최대·ODM 서프라이즈(0.60) → 5월 유럽 18% 일본 추월, 인디 빅3+Big2 어닝 서프라이즈 확인으로 early_recovery 심화(0.63).
4월 수출 26억달러 역대 최대·ODM 서프라이즈(0.60) → 5월 유럽 18% 일본 추월, 인디 빅3+Big2 어닝 서프라이즈 확인으로 early_recovery 심화(0.63). 5월 초순 -17.5% 역전환 + 색조 -87% 쇼크 병존
02

산업 상태

Demand / Supply / Price / Inventory + Tech transitions.
Demand
4월 수출 8.52억달러(+18.4% YoY) 역대 최대급, 유럽 18%·미주 19%·중동 4%로 다변화 가속. 단 5월 초순 -17.5% YoY 첫 역전환, 국내 소매 -6% YoY 구조적 부진. 선케어 성수기 진입으로 수출 회복 여지 상존
Supply
ODM Big2 CAPA 공격 확대 — 코스맥스 7.8→10억개, 한국콜마 미국 2공장 6월 준공. 중소 ODM(씨앤씨·코스메카) 수주 이탈로 가동률 하락. 아모레퍼시픽 상해 공장 가동률 15%→정상화 추진 중
Price Cycle
인디 브랜드 프리미엄 유지, K-뷰티 가성비 포지셔닝으로 소비자가 인상 제한적. ODM ASP는 선케어·기능성 비중 확대로 소폭 상승. 관세 10% 전가 영향은 최종가 기준 약 3% 수준
Inventory
실리콘투 재고 QoQ +356억원 증가(유럽 확장 선반영). 올리브영 점포당 매출 QoQ -3%. 중국 4Q24 재고 미소진→1Q25 발주 축소(애경산업 사례). 5월 초순 수출 감소는 재고 소화 구간 가능성
Tech Transitions
선케어 카테고리 수출 비중 32%로 확대, 스킨케어+선케어 83% 독과점. 에이피알 화장품 매출이 디바이스 첫 역전. 실리콘투 아마존 철수→오프라인 전환(메이저 리테일러 독점 계약). 코스맥스 수직계열화(씨엠텍+코스맥스네오) 신규 기여 시작
Key Events
["4월 화장품 수출 8.52억달러(+18.4% YoY), 유럽 비중 18% 사상 처음 일본(9%) 추월", "에이피알 1Q25 OP 546억원(+97%), Ulta Beauty 1,400개점 95~98% 직접 입점 확정", "한국콜마 1Q25 OP 599억원(+85%), 미국 PTP 법인 흑전(매출 +211%)", "아모레퍼시픽 1Q25 OP 1,177억원(+62%, 컨센 +18% 상회), 중국 BEP 달성", "달바글로벌 4/22 코스피 상장(공모가 66,300원, 경쟁률 1,112:1), 1Q OP +108%", "씨앤씨인터내셔널 경영권 양도(신세계+어센트 2,850억원, 지분 41%, EPS 희석 -25%)", "5월 1-10일 수출 1.75억달러(-17.5% YoY) — 2025년 첫 역성장"]
03

Dominant Signals

주요 시그널 10건 · signal_type별 색상 + impact tier 매핑.
수요 변곡강도 · 강· 긍정
유럽·중동 수출 구조적 급성장 — 수출 지역 다변화 가속
Indie_BrandODM_Big2Packaging_Container
시간 지평
단기4월 유럽 +44.5% YoY, 중동 +72% YoY, 유럽 비중 18%로 일본 추월. 폴란드 월 2천만달러 첫 돌파(+100% YoY)
중기유럽 이커머스 침투율 10% 미만으로 K-뷰티 오프라인 확장 여력 막대, 실리콘투 폴란드 물류허브 기반 EU 27개국 커버
장기중화권 비중 51%→27% 축소, 미주+유럽 37%로 구조적 지역 리밸런싱 완성 추세
1등급명시· 긍정
실리콘투 유럽 매출 4Q24 470억→1Q25 810억원(+445% YoY), 비중 25%로 1위 지역 등극. 유럽 유통 구조상 인디 브랜드 직진출 불가→실리콘투 구조적 수혜
2등급명시· 긍정
유럽향 인디 브랜드 수주 확대로 ODM Big2 생산 물량 증가. 코스맥스 태국 +152% YoY, 인도네시아 +23% — 동남아 생산 기지도 동반 확대
수요 변곡강도 · 중· 부정
5월 초순 수출 YoY 역전환 — 추세 이탈 vs 계절적 노이즈
Indie_BrandLegacy_Brand
시간 지평
단기5월 1-10일 -17.5% YoY(2025년 첫 역성장), 5월 1-20일 중화권 -25.4%, 유럽 -53.4% MoM 급감
중기어린이날 등 휴일 영업일수 효과 감안 필요, 5월 전체 수치 확인 시까지 추세 판단 보류. 선케어 성수기(5~8월) 본격 집계 시 개선 기대
장기
1등급명시· 부정
수출 의존도 높은 기업에 직접 영향. 단, 미국만 5월 1-20일 +22.6% MoM 선방(비중 21%로 확대)
수요 변곡강도 · 중· 부정
국내 화장품 소매 -6% YoY + 올리브영 성장 정체 신호
Legacy_BrandColor_Cosmetics
시간 지평
단기1Q25 국내 소매판매 3년 연속 감소, 올리브영 QoQ -3%(2022년 이후 첫 분기 감소), 온라인 비중 29.3%→28.9% 하락
중기에이블리·무신사뷰티 등 전문몰 경쟁 심화로 올리브영 온라인 점유율 잠식 추세 지속 전망
장기
1등급명시· 부정
내수 비중 높은 브랜드에 직접 타격. 클리오 국내 온라인 -9%(시장 온라인 +8% 대비 역행), 애경산업 화장품 매출 -27%
수요 변곡강도 · 중· 부정
색조 카테고리 구조적 부진 — 스킨케어·선케어 83% 독과점
Color_Cosmetics
시간 지평
단기클리오 OP -87%, 미국 B2B -45%. 아이패밀리 일본 -38%. 마녀공장 -65% YoY
중기색조 수요 회복 모멘텀 부재. 일본 오프라인 포화, 미국은 스킨케어 일변도 수요 구조
장기
1등급명시· 부정
색조 비중 높은 기업 전 채널 부진. 클리오 국내 온라인 -9%·홈쇼핑 -42%·북미 -33%. 아이패밀리 일본 -38%(오프라인 포화)
수요 변곡강도 · 중· 혼조
중국 대화장품 수입 회복 — 2021년 11월 이후 첫 2개월 연속 YoY+
Legacy_BrandODM_Big2
시간 지평
단기3월 대중국 +26%, 4월 +8% 연속 플러스. 한국 점유율 16.2%(+4.3%p). 4월 중국 소매판매 +7.2%
중기한한령 해제 기대감 vs 5월 초순 -25% 재역전. 아모레퍼시픽·LG생활건강 중국 비중 12~13%로 과거 대비 절반 축소되어 영향도 제한적
장기중국 소비 가치형 전환 트렌드 + K-뷰티 가성비 포지셔닝 정합 가능, 구조적 반등 시점 불확실
1등급명시· 혼조
아모레퍼시픽 중국 BEP 전환 성공(비중 13%), 코스맥스 상해 +1%·우시(한국콜마) +20%. 단 5월 재역전 가능성 + 애경산업 중국 -50%가 회복 불균등 시사
2등급명시· 부정
화장품 해외 매출 90%가 중국 집중, 1Q25 중국 -50%+ 급감. 회복 수혜 배제 상태
실적 확인강도 · 강· 긍정
1Q25 인디 빅3 + ODM Big2 + 아모레퍼시픽 어닝 서프라이즈 — 업종 재평가 촉매
Indie_BrandODM_Big2Legacy_Brand
시간 지평
단기에이피알 OP +97%, 달바 +108%, 실리콘투 +62%, 한국콜마 +85%, 아모레퍼시픽 +62%. 컨센서스 상회율 17~20%
중기2H25 역기저 부담 시작(2023~24년 2년 고성장), 성장률 둔화 불가피하나 EPS 상승 궤적 유지 전망. 2024~2026년 평균 ROE ~20%
장기
1등급명시· 긍정
에이피알 화장품 매출 YoY +152%(디바이스 첫 역전), 한국콜마 미국 흑전+국내 OPM 12.4%, 아모레퍼시픽 EMEA +219%. 모두 시장 기대치 대폭 초과
2등급명시· 부정
클리오 OP -87% 어닝쇼크(전 채널 부진), 씨앤씨 OP -44%(턴키 축소+고정비). 어닝 양극화 극대화
투자 전환강도 · 강· 긍정
ODM Big2 CAPA 공격 확대 + 미국 온쇼어 생산 본격화
ODM_Big2ODM_Mid
시간 지평
단기코스맥스 CAPA 7.8→10억개(1Q25 9.7억개 완료), 한국콜마 미국 2공장 6월 준공(CAPA 3,000만개). 코스맥스 수직계열화(씨엠텍+코스맥스네오) OP 45억원 신규 기여
중기미국 온쇼어 생산으로 관세 리스크 헤징 + 현지 브랜드 신규 수주 확대. 코스맥스 캘리포니아 신규 법인 개소
장기글로벌 생산 네트워크(한국·미국·중국·동남아) 구축 완료 시 ODM 진입장벽 한층 강화
1등급명시· 긍정
Big2 CAPA 확대로 수주 집중 가속. 코스맥스 GPFG 9.48% 보유(섹터 내 최고), 한국콜마 미국 매출 +211% 흑전
2등급명시· 부정
Big2 공격 영업 재개로 3~5위 ODM 수주 이탈 구조화. 씨앤씨 턴키 축소, 코스메카 미국(잉글우드랩) -19%
정책·지정학강도 · 강· 혼조
미국 관세 10% — 중국산 245% 대비 K-뷰티 가격 경쟁력 역전
ODM_Big2Indie_Brand
시간 지평
단기중국산 관세 150% 적용 시 공급가 22.0달러 vs 한국산 18.2달러로 역전. 인디 11개사 설문 모두 선적량 유지. 4월 대미 수출 +6%(역대 2위 1.5억달러)
중기Elf Beauty 중국 생산 80%+ → 소싱 다변화 시 한국 ODM 반사이익. 단 관세율 25% 인상 시 수출 원가 부담 증가·미중 협상 타결 시 이점 반감 리스크
장기보호무역주의 장기화 시 한국 ODM 미국 현지 공장 가치 구조적 상승
1등급명시· 긍정
미국 현지 공장 보유 ODM이 온쇼어 수요 직접 흡수. 한국콜마 미국 2공장 6월 준공, 코스맥스 캘리포니아 법인 신설
2등급명시· 혼조
에이피알은 인보이스가 조정으로 한국법인 마진 소폭 하락→미국법인 마진 개선으로 상쇄. 실리콘투 4/24 이후 선적 재개·아마존 철수→오프라인 전환 중
센티 로테이션강도 · 중· 혼조
대형→중소형 인디 리더십 전환 + 글로벌 기관 자금 선별 유입
Indie_BrandLegacy_Brand
시간 지평
단기에이피알·실리콘투 연매출 1조원 클럽 진입 가시화, 펌텍코리아 시총 1조원 돌파 예상. WICS 화장품 지수 1개월 +21.3%, 3개월 +25.1%
중기코스맥스 GPFG 9.48%(4년 연속 확대), 에이피알 액티브 비중 5.5%. 반면 아모레퍼시픽 액티브 7.19%→4.32% 이탈
장기
1등급명시· 긍정
글로벌 기관 자금이 성장 확인된 중소형주+ODM 리더에 집중. 에이피알 주가 1개월 +48.9%, 3개월 +101.6%
2등급명시· 부정
LG생활건강 액티브 펀드 비중 9.34%→5.11% 4년간 이탈, OP -6% YoY 정체. 성장 모멘텀 부재로 자금 이탈 가속
기술 전환강도 · 강· 긍정
선케어 성수기 진입 + 인디 브랜드 미국 오프라인 채널 본격 확장
Indie_BrandODM_Big2Packaging_Container
시간 지평
단기에이피알 Ulta 1,400개점 95~98% 직접 입점 확정(22개 SKU), 2025년 Ulta 매출 200억원 추정. #koreansunscreen 틱톡 트렌드 가파른 상승. 5~8월 선케어 성수기
중기미국 화장품 오프라인 비중 69% → K-뷰티 온라인 중심에서 오프라인 확장 시 TAM 2.4배 확대. 에이피알 일본 6월 오프라인 3,000~5,000개점 진출 목표
장기K-뷰티 미국 점유율 현재 2% → 에센스·선크림에서 BB/쿠션 색조까지 카테고리 확장 시 5%+ 가능
1등급명시· 긍정
에이피알 Ulta 2025년 매출 200억원 추정, 미국 총 3,550억원(+124%). 한국콜마 선케어 수출 수주 글로벌 확대 + 미국 공장 온쇼어 생산
2등급추론· 긍정
선케어·기능성 용기 수요 확대로 프리몰드 용기 매출 비중 75% 유지, 4~6공장 CAPA +17% 확장 진행
04

Emerging · Fading

새롭게 부상하는 시그널 vs 약해지는 우려.
▲ Emerging (4)
실리콘투 아마존 철수 → 메이저 오프라인 리테일러 독점 계약 전환
수요 변곡
아마존-브랜드 직거래 심화로 유통 마진 축소 구간 진입, 오프라인 독점 계약이 신규 수익 모델로 전환될 경우 GPM 회복 촉매
  • 2Q25 실리콘투 미국 매출 반등 여부
  • 메이저 리테일러 독점 계약 공시
  • GPM 31.6%→33%+ 회복 속도
씨앤씨인터내셔널 신세계그룹 경영권 인수 — ODM 업계 재편 시작
센티 로테이션
유통 대기업의 ODM 수직계열화 시도. 1,000억원 타법인 인수 행방에 따라 ODM 경쟁 구도 변화 가능. EPS 희석 -25%는 단기 부담이나 중기 시너지 가능성
  • 타법인 인수 대상 공시
  • 신세계 유통 채널 연계 수주 규모
  • 2Q25 매출 턴어라운드 여부
아모레퍼시픽 상해 공장 가동률 15% → 정상화 추진
투자 전환
분기 200억원 고정비 레버리지 효과. 중국 시장 회복과 맞물릴 경우 이익 기저 효과 극대화 가능
  • 2Q25 상해 공장 가동률
  • 중국 법인 영업이익 흑자 지속 여부
  • 바이췌린 등 대형 오프라인 고객 발주 규모
코스메카코리아 청주 하이드로겔마스크 전용 공장 4월 가동 — 바닥 탈출 시도
투자 전환
월 100만장·연 최대 1,000억원 매출 목표. Big2 수주 이탈 구간에서 차별화 카테고리 확보 여부가 중소 ODM 생존 관건
  • 2Q25 코스메카 신공장 가동률
  • 하이드로겔마스크 수주 파이프라인
  • 잉글우드랩(미국) 매출 반등
▼ Fading (3)
중국 주도 K-뷰티 성장 내러티브
중화권 비중 51%→27% 구조적 축소. 아모레퍼시픽·LG생활건강 중국 비중 12~13%로 과거 절반. 중국은 더 이상 업종 방향성을 결정하지 않으며 개별 종목 리스크 관리 변수로 격하
온라인 전용 성장 모델
미국 오프라인 비중 69%, 일본 70%. 에이피알 Ulta·코스트코·타깃 입점, 실리콘투 아마존 철수→오프라인 전환. 온라인→오프라인 확장이 성장 2단계의 핵심 전략으로 전환
일본 단독 성장 동력
4월 일본 수출 YoY +5.3%로 1~3월(+21%/+9%/+17%) 대비 급둔화. 일본 내 색조 비중 하락·오프라인 포화 진행. 일본 의존 브랜드(아이패밀리 -38%)는 차기 지역 전환 필수
05

Macro Watch

산업 외부 리스크 · 거시 변수.
  • 원/달러 환율 추이 — 수출 업체 환산 실적 영향(원화 강세 시 실적 역풍)
  • 미국 소비심리 악화 시 저가 인디뷰티 구매 빈도 감소 가능
  • 미중 관세 협상 타결 시 중국산 가격 경쟁력 회복 → 한국산 반사이익 반감
06

Winners

수혜 종목 5건
1Q25 OP 546억원(+97% YoY), 화장품 매출(1,650억원)이 디바이스(909억원) 첫 역전. 미국 709억원(+187%), 일본 293억원(+198%). Ulta 1,400개점 직접 입점 확정, B2B 비중 20% 조기 달성. 주가 1개월 +48.9%
· direct· conf high
1Q25 OP 599억원(+85% YoY, 컨센 +17% 상회), 국내 OPM 12.4%, 미국 PTP 매출 +211% 흑전. 미국 2공장 6월 준공(CAPA 3,000만개). 선케어 글로벌 수주 확대 중심
· direct· conf high
1Q25 OP 1,177억원(+62% YoY, 컨센 +18% 상회). 중국 BEP 달성, EMEA +219%, 북미 +79%. 라네즈·에스트라 글로벌 확장 가속. 다수 증권사 Top Pick(목표가 158,000~185,000원, 상승여력 30~50%)
· direct· conf high
1Q25 OP 513억원(+13% YoY, 컨센 460억 상회). CAPA 7.8→10억개 확대, GPFG 지분 9.48%(4년 연속 확대). 태국 +152%, 수직계열화 OP 45억원 신규 기여. 목표가 230,000~261,000원으로 상향
· direct· conf high
1Q25 매출 2,457억원(+64% YoY, 컨센 1,736억원 대폭 상회), OP 477억원(+62%). 유럽 810억원(비중 25%→1위 지역). 12MF PER 12~14배로 업종 평균 18배 대비 저평가. 단, GPM 31.6% 하락(-2.1%p, 유럽 초기 마케팅)·미국 비중 급감(22.7%→8.3%) 리스크 공존
· direct· conf high
07

Losers

피해 종목 3건
1Q25 OP 11억원(-87% YoY, OPM 1.3%), 국내 온라인 -9%(시장 +8% 대비 역행), 미국 B2B -45%, 홈쇼핑 -42%. 인디 브랜드 경쟁 심화 + 색조 카테고리 구조적 부진의 직격탄
· conf high
1Q25 OP 60억원(-63% YoY), 화장품 매출 -27%, 중국 매출 -50%+. 4Q24 재고 미소진→1Q25 발주 축소 악순환. 12MF PER 12배이나 실적 추정치 하락으로 밸류에이션 부담 오히려 상승
· conf high
1Q25 OP 56억원(-44% YoY), 턴키 축소+고정비 부담. 경영권 양도로 EPS 희석 -25%(신주 1,450억원). 주가 1년 -50.9%, 12MF PER 20배 초과
· conf medium
08

Beneficiary Chain

시그널 → 종목 연쇄 단계.
1
K-뷰티 글로벌 수출 구조적 성장 — 유럽·중동 신시장 급확장
유럽 이커머스 침투율 10% 미만·27개국 복잡 구조로 실리콘투 유통 독점적 지위 강화. 에이피알은 Ulta·Boots 등 선진 시장 오프라인 직진출로 브랜드 가치 증대
2
인디 브랜드 수주 폭증 → ODM Big2 CAPA 풀가동·마진 개선
코스맥스 CAPA 10억개 완료·선케어 수주 대폭 증가, 한국콜마 미국 2공장 6월 준공. Big2 수주 집중으로 가동률·마진 동시 개선
3
대형사 구조조정 효과 + 중국 BEP → 이익 기저 레버리지
중국 BEP 달성으로 고정비 손익분기 통과, EMEA +219%·북미 +79% 글로벌 확장과 맞물려 2025E OP +109% 이익 기저 효과 극대화
4
생산 물량 증가 → 용기·패키징 수요 후행 수혜
ODM Big2 CAPA 확장 + 선케어 물량 증가가 프리몰드 용기 수요로 연결. 매출 비중 75%의 프리몰드가 직접 수혜하나 직접 언급 수주 데이터 미확인으로 inferred
09

Watchlist Candidates

추가 모니터링 후보.
4/22 코스피 상장(경쟁률 1,112:1), 1Q25 OP +108%, OPM 27%. 12MF PER 17배로 에이피알(20배) 대비 저평가
IPO 직후로 밀어내기 리스크 불확실. 러시아 +106%, 유럽 +738% 고성장이나 2Q25 QoQ 지속성 미검증. 상장 후 수급 안정화 확인 필요
1Q25 바닥 확인(OP -10%), 청주 하이드로겔마스크 공장 4월 가동. 메리츠 신규 커버리지 Buy/63,000원, PER 9~10배
미국(잉글우드랩) -19%, 중국 적자전환. Big2 수주 집중 구조에서 차별화 카테고리 성공 여부 미확인. 실적 반등이 선행 조건
1Q25 OPM 28.9%(업종 최고 수준), 미국 Ulta Beauty 입점 3Q25 기대
1Q25 매출 -1.4% YoY 역성장. hero 아이템 의존도 리스크, 코스트코 담당자 변경 지연 가능성. Ulta 입점 실현 전까지 관망
1Q25 역대 최대 매출 917억원(+19%), OP +31%. 시총 1조원 돌파 전망. 프리몰드 용기 비중 75%, 4~6공장 CAPA +17% 확장
투자의견 HOLD(상상인)·PER 17~18배로 기대감 이미 선반영. 추가 업사이드 제한적이라는 시각 공존
1Q25 유럽 +253%, 중국 +58% 고성장. PER 9배 저평가, 시장 눈높이 낮아 하반기 서프라이즈 매력
전체 매출 -5%, 일본 -38% 핵심 부진. 색조 비중 높아 카테고리 역풍. 채널·지역 포트폴리오 전환 성공 확인 필요
10

Source Reports

참조 리포트 16건
  • 삼성Cosmetics Trade Databook-Korean exports (data as of May 1, 2025)2025-05-02
  • 삼성화장품 수출 데이터북2025-05-02
  • 메리츠Weekly Cosmetics Letter-올해 화장품 업종이 투자하기 좋은 이유2025-05-07
  • 삼성화장품 수출 데이터북 - 2025년 5월 1-10일 잠정치2025-05-12
  • 메리츠Weekly Cosmetics Letter-채널과 마케팅 전략으로 엇갈리는 브랜드들2025-05-12
  • 삼성Cosmetics Trade Databook - Korean exports (data as of May 11, 2025)2025-05-12
  • 신한2025년 하반기 산업 전망: 성장통 지나가고, 다시 도약2025-05-16
  • 유안타A코스, 실투로드 ON!2025-05-19
  • 메리츠Weekly Cosmetics Letter-K뷰티 글로벌 확장을 입증한 1분기2025-05-19
  • 상상인하반기 옥석 가리기2025-05-19
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